炬華科技（300360）研究報(bào)告：電表業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，充電樁和物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)筑新成長(zhǎng)曲線.pdf

炬華科技（300360）研究報(bào)告：電表業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，充電樁和物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)筑新成長(zhǎng)曲線。電表進(jìn)入上行周期，營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)。電表采購(gòu)周期源于國(guó)家計(jì)量器具的強(qiáng)制檢定周期， 國(guó)家強(qiáng)檢周期不超過(guò) 8 年，由于電表檢定成本較高和可實(shí)施性較低，因此電網(wǎng)主要以 直接采購(gòu)新表來(lái)代替檢定，同時(shí)電表穩(wěn)定性在長(zhǎng)期使用后會(huì)有下降，不利于電網(wǎng)公司 運(yùn)維，因此電網(wǎng)逐漸形成了 8 年為一替換周期。2021、2022 年國(guó)家電網(wǎng)智能電表招標(biāo) 總量分別為 6674 萬(wàn)和 7014 萬(wàn)只，同比增長(zhǎng) 27.9%和 5.1%，2021 和 2022 年招標(biāo)總金 額達(dá)到 200.59 和 256.39 億元，同比增長(zhǎng) 49.41%和 27.82%。我國(guó)電表目前保有量基 數(shù)大，電表年更換需求較大，疊加新增電表需求，預(yù)計(jì)電表的上行周期有望持續(xù)至2024 年。公司電表市占率 2022 年上升至 4.12%，市占率提升近 1pct，逐漸達(dá)到第一梯隊(duì) 水平，盈利能力強(qiáng)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，預(yù)計(jì)公司有望借助新一輪電表周期，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

美國(guó)充電樁政策提高市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘，公司充電樁快速進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。2021 年，國(guó)內(nèi)公共樁車(chē)樁比達(dá)到 6.8，大幅領(lǐng)先美國(guó)的 17.7 和歐洲的 16.4，海外公共樁存 在較大數(shù)量缺口，預(yù)計(jì) 2025 年海外充電樁的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 810 億元，其中直流快充 占比 80%，2021 年至 2025 年的復(fù)合增速達(dá)到 76%。美國(guó)政府在 2023 年 2 月 15 日正 式推出《兩黨基礎(chǔ)設(shè)施法案》，側(cè)重于對(duì)高速公路、生活和工作區(qū)域充電樁補(bǔ)貼，要 求組裝和外殼的生產(chǎn)在美國(guó)本土進(jìn)行，2024 年 7 月之前充電樁需超過(guò) 55%零部件采 購(gòu)來(lái)自美國(guó)，加深充電樁企業(yè)進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的壁壘。公司依靠多年充電樁的研發(fā)積累 和美國(guó)下游伙伴的深度合作，已率先通過(guò)歐洲和美國(guó)的認(rèn)證，預(yù)計(jì) 2023 年下半年充 電樁業(yè)務(wù)在美國(guó)快速放量。

能源物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速成長(zhǎng)。公司 2016 年收購(gòu)上海納宇，主要業(yè)務(wù)涵蓋了軌 道交通、樓宇園區(qū)、學(xué)校醫(yī)院、數(shù)據(jù)中心、新能源等行業(yè)的能源物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及解決方 案，具有能耗管理云平臺(tái)、電氣火災(zāi)監(jiān)控云平臺(tái)、智能遠(yuǎn)程抄表系統(tǒng)、電力監(jiān)控及運(yùn) 維系統(tǒng)、電動(dòng)汽車(chē)充電運(yùn)營(yíng)云平臺(tái)等能源物聯(lián)網(wǎng)信息云平臺(tái)和本地信息管理系統(tǒng)，已 經(jīng)應(yīng)用于全國(guó) 79 條地鐵線、上海中心大廈等上百個(gè)國(guó)家重大項(xiàng)目中，擁有自主產(chǎn)權(quán) 產(chǎn)品《NY5000 能耗管理系統(tǒng)》獲上海市科技成果評(píng)測(cè)鑒定證書(shū)。在“雙碳”目標(biāo)和 電價(jià)改革的背景下，企業(yè)節(jié)能控耗需求明顯提升，同時(shí)疊加分布式電源和充電樁等并 網(wǎng)，促進(jìn)能源物聯(lián)網(wǎng)的需求激增，預(yù)計(jì) 2025 年全球能源物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)空間有望達(dá)到 352 億美元，公司有望依靠子公司上海納宇搶跑能源物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)。