基于Alpha傳導的行業輪動策略構建.pdf

上傳者：羅***
時間：2023/04/12
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基于Alpha傳導的行業輪動策略構建。近年來行業輪動存在一些統一問題：1、輪動策略同質性較高，經常共同回撤； 2、在快速切換行情中，輪動策略超額收益難以獲取。本文構建了基于多關聯關系的二級行業輪動策略，針對以上問題給出可行解決方案。

本文利用行業的產業鏈上下游、供應鏈供需、專利布局和分析師共同覆蓋等信息刻畫了行業之間的關聯關系，并且根據動量溢出和景氣度溢出效應構建行業輪動策略。以產業鏈數據為例，我們根據 Granger 因果檢驗發現存在上下游關系的行業之間確實存在價格傳導效應，并且傳導效率較高。

在快速輪動的市場中，動量溢出效應的超額收益被擠壓，也是行業輪動普遍回撤的主要原因，我們認為此時投資者傾向于配置業績預期顯著改善的行業，但是在信息傳播極快的市場中，我們發現配置預期業績改善行業的上下游比直接配置其本身效果更好，因此本文試圖使用產業鏈上下游景氣度溢出代替動量溢出，解決了行情快速切換時策略表現不穩定的問題。

最終，本文結合動量溢出效應和景氣度溢出效應構建多關聯關系的行業輪動策略。在 2013/12/31-2023/2/28 期間，行業輪動策略等權多頭的年化收益率為 20.23%，收益波動比為 0.73；等權基準的年化收益率為 8.38%，收益波動比為 0.35，多頭相較于基準的年化超額收益率為 11.16%，由于行業輪動加速帶來的回撤問題得到了有效解決；進一步，本文還測算了不同回看窗口以及不同行業配置數量時策略的表現，效果依然穩定。