裕太微（688515）研究報告：國產(chǎn)以太網(wǎng)物理層芯片龍頭，萬物互聯(lián)勾勒成長新曲線.pdf

裕太微（688515）研究報告：國產(chǎn)以太網(wǎng)物理層芯片龍頭，萬物互聯(lián)勾勒成長新曲線。國產(chǎn)以太網(wǎng)物理層芯片領(lǐng)軍者，五年打磨成就行業(yè)領(lǐng)先。裕太微電子成立于 2017 年，專注于高速有線通信芯片的研發(fā)、設(shè)計和銷售，主營產(chǎn)品為以太網(wǎng)物理層芯 片，是中國大陸極少數(shù)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)并實現(xiàn)多速率、多端口以太網(wǎng)物理層芯 片大規(guī)模銷售的供應(yīng)商。根據(jù)公司公告，公司 2021、2022 年營業(yè)收入分別為 2.54 億元與 4.03 億元，同比增長 1681.93%與 58.61%。我們預(yù)計隨著以太網(wǎng)物理層 芯片下游應(yīng)用場景的不斷擴展以及公司自身產(chǎn)品不斷迭代，公司業(yè)績將迎來飛速 發(fā)展。

數(shù)據(jù)爆發(fā)式增長帶動萬物互聯(lián)需求，勾勒以太網(wǎng)物理層芯片成長新曲線。以太網(wǎng)物 理層芯片（PHY）是數(shù)據(jù)通訊中有線傳輸?shù)闹匾A(chǔ)芯片之一，位于 OSI 網(wǎng)絡(luò)模 型的最底層，能夠?qū)崿F(xiàn)模擬信號與數(shù)字信號的轉(zhuǎn)換，具有復(fù)雜的數(shù)模混合特性。 根據(jù) IDC 的統(tǒng)計，全球每年產(chǎn)生的數(shù)據(jù)將從 2018 年的 33ZB 增長到 2025 年的 175ZB，海量數(shù)據(jù)將帶動萬物互聯(lián)需求快速增長。以太網(wǎng)物理層芯片作為以太網(wǎng) 傳輸?shù)幕A(chǔ)芯片之一，能夠廣泛應(yīng)用于信息通訊、汽車電子、消費電子、工業(yè)控 制等眾多市場領(lǐng)域，隨著數(shù)據(jù)量的爆發(fā)式增長，市場規(guī)模擁有持續(xù)上漲的動能。 根據(jù)中國汽車技術(shù)研究中心有限公司的預(yù)測數(shù)據(jù)，2025 年全球以太網(wǎng)物理層芯片 市場規(guī)模有望突破 300 億元。

車載以太網(wǎng)蓬勃興起，ADAS 驅(qū)動未來成長空間。隨著汽車智能化和電動化浪潮的 興起，以及 ADAS 和車聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，車內(nèi)通信架構(gòu)逐漸向以太網(wǎng)升級。相較于傳 統(tǒng)的車載網(wǎng)絡(luò)和傳統(tǒng)的以太網(wǎng)芯片，車載以太網(wǎng)均具備性能和成本等諸多優(yōu)勢， 也可以很好地滿足汽車高可靠性、低電磁輻射、低功耗、帶寬分配、低延遲、輕 量化等方面的要求。未來隨著以太網(wǎng)通信向 ADAS 等車載系統(tǒng)中逐步滲透，單車 以太網(wǎng)端口數(shù)將快速提升，車載 PHY 芯片需求迫切，亟待發(fā)展。根據(jù) Mouser 數(shù) 據(jù)，包含了PHY芯片和交換芯片的國內(nèi)車載以太網(wǎng)芯片的市場規(guī)模預(yù)計將于 2025 年達(dá)到 293 億元。

公司產(chǎn)品性能比肩國外巨頭，逐步向交換/網(wǎng)關(guān)芯片開拓。國外公司幾乎壟斷全球以 太網(wǎng)物理層芯片市場，2020 年全球以及中國大陸以太網(wǎng)物理層芯片市場 CR5 分 別達(dá)到 91%與 87%。公司憑借多年技術(shù)積累，已形成高性能 SerDes 技術(shù)、高性 能 ADC/DAC 設(shè)計技術(shù)、低抖動鎖相環(huán)技術(shù)等 10 項應(yīng)用于以太網(wǎng)物理層芯片的 核心技術(shù)，成功進(jìn)入知名廠商供應(yīng)鏈。公司產(chǎn)品性能比肩國外巨頭，多數(shù)產(chǎn)品優(yōu) 于國際競爭對手或與其相當(dāng)，同時基于自主產(chǎn)品的物理層 IP 研發(fā)交換、網(wǎng)卡芯片 產(chǎn)品，具備適配性、兼容性、可靠性等方面優(yōu)勢，未來有望受益于通信技術(shù)發(fā)展 與企業(yè)信息化深入，在新的領(lǐng)域迎來快速放量。