檢測認(rèn)證服務(wù)行業(yè)研究：估值+基本面雙重修復(fù)，新賽道孕育新機(jī)會.pdf

檢測認(rèn)證服務(wù)行業(yè)研究：估值+基本面雙重修復(fù)，新賽道孕育新機(jī)會。檢測行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，管理能力成為核心競爭力。從華測檢測 的發(fā)展歷程來看，檢測行業(yè)已經(jīng)從追求產(chǎn)能擴(kuò)張的粗放式發(fā)展進(jìn)入比 拼管理能力和實驗室效率階段。化學(xué)類檢測人均產(chǎn)值和人均創(chuàng)利是行 業(yè)重要跟蹤指標(biāo)，物理類檢測設(shè)備投入產(chǎn)出比是重要指標(biāo)。

綜合性檢測龍頭有望迎來估值修復(fù)。23 年以來下游食品、輕工等消費 復(fù)蘇跡象出現(xiàn)，有望拉動檢測需求上升。以生命科學(xué)為基本盤業(yè)務(wù)的 華測檢測和譜尼測試最有望受益此輪需求復(fù)蘇。檢測行業(yè)中下游食品、 環(huán)境等行業(yè)終端復(fù)蘇邏輯下估值有望逐步回升，華測檢測、譜尼測試 兩大綜合性檢測龍頭有望迎來估值修復(fù)。

成熟賽道新變化，基本面修復(fù)邏輯強(qiáng)。疫情期間政府食品和環(huán)境檢測 預(yù)算下降，導(dǎo)致這兩類檢測行業(yè)增速下降；23 年預(yù)算逐步恢復(fù)，化學(xué) 類檢測基本面修復(fù)邏輯強(qiáng)。此外，食品檢測內(nèi)新興賽道化妝品、寵物 食品高速增長，第三次土壤普查拉動 23-25 年環(huán)境檢測需求上升， 23-24 年食品、環(huán)境檢測需求復(fù)蘇驅(qū)動力較強(qiáng)，華測檢測、譜尼測試和 廣電計量均有望受益基本面復(fù)蘇邏輯。廣電計量業(yè)務(wù)受疫情影響更大， 23 年疫情影響消退后公司利潤端修復(fù)彈性大。

高景氣賽道龍頭產(chǎn)能正爬坡，收入和盈利能力有望共同增長。（1）環(huán) 境可靠性試驗：受益下游電子電器、機(jī)械行業(yè)和航空航天領(lǐng)域的精細(xì) 化和高端化趨勢，環(huán)境可靠性試驗需求維持較高增速。龍頭之一的蘇 試試驗正處于產(chǎn)能爬坡期，設(shè)備投入產(chǎn)出比穩(wěn)步提升。（2）CRO 和 CDMO:行業(yè)高速增長，市場空間超千億。隨著新藥審批量和藥企研發(fā) 支出增加，CRO 行業(yè) 2017-2021 年復(fù)合增速超 20%。CDMO 受益行 業(yè)商業(yè)模式變化和政策驅(qū)動，2017-2021 年復(fù)合增速達(dá)到 38%。華測 檢測和譜尼測試均已布局醫(yī)藥和醫(yī)學(xué)服務(wù)業(yè)務(wù)，且該板塊業(yè)務(wù)增速較 快，當(dāng)前兩者均處于擴(kuò)產(chǎn)階段，達(dá)產(chǎn)后增速有望進(jìn)一步上升。