金科環(huán)境（688466）研究報告：水深度處理及資源化專家，數(shù)字化產(chǎn)品升級&切入光伏再生水迎新機遇.pdf

金科環(huán)境（688466）研究報告：水深度處理及資源化專家，數(shù)字化產(chǎn)品升級&切入光伏再生水迎新機遇。北控戰(zhàn)略入股彰顯技術影響力，切入光伏領域資源化戰(zhàn)略升級。公司深 耕膜技術在水深度處理及污廢水資源化領域的應用。2016 年北控水務 戰(zhàn)略入股發(fā)展提速。2021 年合作隆基切入光伏再生水。2022 年歸母凈 利潤 0.81 億元（+31%），2022Q4 業(yè)績 0.45 億元（+68%）顯著改善。

膜技術實力領先，資源化助力雙碳發(fā)展，數(shù)字化&產(chǎn)品化引領業(yè)態(tài)變革。 公司自研膜通用平臺技術填補國內(nèi)空白，降低膜裝備成本 20%-40%。污 廢水資源化減污降碳協(xié)同，ToB 商業(yè)化運營三方共贏。數(shù)字化技術助推 產(chǎn)品化應用升級，2023 年 3 月公司發(fā)布智能制水機組新產(chǎn)品“新水島”， 顛覆傳統(tǒng)工程模式，占地節(jié)約 80%，建造周期 1-2 月，實現(xiàn)智慧生產(chǎn)， 無人值守，全成本低。新水島模式下水回用率 70%，排污量降為 30%。

我國水資源緊缺&污染嚴重，取水&排污約束疊加降本驅(qū)動，光伏再生 水需求迫切。黃河流域水資源超載地區(qū)（含甘肅、寧夏、內(nèi)蒙古等省部 分區(qū)域）暫停新增取水許可，江浙等水環(huán)境敏感區(qū)域環(huán)境容量管理加強， 污水資源化需求迫切受政策有力支持。水為光伏制造過程必要消耗，三 重因素驅(qū)動再生水應用。①用水約束：硅料硅片產(chǎn)能集中于西部缺水區(qū) 域。多晶硅產(chǎn)能現(xiàn)集中于疆、川、蒙，未來向內(nèi)蒙古、寧夏轉(zhuǎn)移，內(nèi)蒙 古包頭規(guī)劃 2023 年底多晶硅產(chǎn)能占比將達 40%。2019 年寧夏和內(nèi)蒙古 單晶硅片產(chǎn)能占比達 64%。②排污約束：電池片產(chǎn)能集中于江浙水環(huán)境 敏感區(qū)。2021 年江浙太陽能電池產(chǎn)量占比 55%，環(huán)境敏感區(qū)域光伏企 業(yè)需執(zhí)行更嚴格的水污染物特別排放限值，單位產(chǎn)品基準排水量收緊 17%~25%。③降本增效：高品質(zhì)再生可實現(xiàn)取水、純水制備、排污等成 本的節(jié)約，以硅片項目測算再生水方案較原方案取水成本節(jié)省約 9%。

光伏再生水百億空間釋放，公司技術&成本優(yōu)勢顯著。光伏產(chǎn)業(yè)水&排 污緊缺區(qū)域產(chǎn)能占比約 50%，我們預計 2025 年光伏再生水潛在運營空 間達 12 億元，2025 年潛在建造空間達 295 億元，2022-2025 年化建造 空間 98 億元。公司技術實力獲海內(nèi)外認可，膜通用&濃縮液資源化技術 降本增效顯著，光伏產(chǎn)業(yè)降本動機強烈，首個項目落地后有望迅速滲透。

高品質(zhì)飲用水興起，納濾龍頭占據(jù)規(guī)模&先發(fā)優(yōu)勢。政策支持&用水安 全&消費升級，高品質(zhì)飲用水興起，組合納濾技術前景廣闊。公司為納 濾龍頭，2021 年底高品質(zhì)飲用水累計產(chǎn)水超 180 萬噸/天；首次在張家 港現(xiàn)有管網(wǎng)上實現(xiàn)同城同網(wǎng)直飲水，大管網(wǎng)模式較凈水器更具經(jīng)濟性。