投資策略之大國安全專題報告：大國競爭風起云涌，以史為鑒危中尋機.pdf

上傳者：S***
時間：2023/04/27
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投資策略之大國安全專題報告：大國競爭風起云涌，以史為鑒危中尋機。20 世紀以來的復盤表明，大國競爭加劇時期四類行業或明顯受益。

1）發生軍事沖突時直接需求大幅增加的行業。大國競爭最極端的接觸手段是發生軍事沖突，在此過程中多類企業將受益于需求的直接增加，如軍火制造供應商、醫療器械、藥品等；戰時金屬材料容易出現短缺，給新材料產品充分、迅速拓展市場提供了條件；此外，政府為了補充作戰消耗會將許多民用制造企業改造為“戰時軍工廠”，訂單充足且補貼可觀。

2）受益于國家競爭戰略而新興或出現技術躍遷的行業。大國競爭加劇時，各國政府通常會制定一系列國家競爭戰略，并成立配套機構保證政策落地。在此過程中，科技行業、醫藥行業、高端制造業等資金與技術密集型行業將明顯受益于政策驅動下的資源與人才迅速集中，可能在短期內出現技術突破與躍遷。歷史上核武器、計算機、半導體、創新藥、合成化學、汽車、戰機、潛艇等的出現或快速迭代都受益于大國競爭加劇時的政策傾斜。

3）因供需失衡和貿易受阻等原因受益于資源稟賦的行業。大國競爭加劇通常會伴隨著地緣局勢緊張，原油、糧食等資源品的儲備需求增加，而原油供給經常會被當作談判的籌碼，供需失衡常常會出現；如果同時出現運輸不暢或貿易受阻等問題，供需狀況會進一步惡化。此外，地緣局勢收緊時，避險需求的大幅提升通常會在短期內迅速推高黃金等貴金屬的價格。

4）因軍民融合而出現技術外溢的行業。軍工與民用產業的關系密不可分，民用產業為軍工產業提供了堅實的物質基礎和廣闊的潛在市場，軍工產業對優質原材料和先進設備的需求促進了民用產業生產力提高，其技術擴散又推動了民用產業的技術進步。歷史上互聯網、電子、商飛、客輪、廣播通信等行業的快速發展均明顯受益于軍工產業的技術外溢。

“俄烏沖突”的現狀表明未來大國間以接觸手段進行競爭的可能性較低。

1）俄羅斯經濟在“俄烏沖突”以來受到了廣泛、嚴重、長期的負面影響。 宏觀經濟方面，俄羅斯 GDP 增速持續為負，居民最終消費大幅萎縮，出口（特別是能源品出口）快速與歐盟“脫鉤”；財政赤字嚴重，通脹率居高不下。典型行業方面，俄羅斯工業生產指數同比持續為負，與歐美有深度合作的乘用車等制造業嚴重受損；建筑業所受沖擊相對較小，但新房和二手房價大漲；批發零售貿易、餐飲業營業增速均受到了不利沖擊。資本市場方面，沖突爆發后俄羅斯股市大幅下挫，長期停市后有短暫反彈，此后仍震蕩下行；俄央行加息至 20%后國債收益率出現短期飆升，此后緩慢企穩。

2）未來大國間以軍事沖突為手段進行競爭的成本極高、可能性較低。目前世界各國的相互依存度依然處于歷史高位，且主要大國均具有核威懾能力，這兩個因素決定了軍事沖突并非大國間競爭的理性手段。相反，低于常規戰爭的非接觸手段不但具有強制性、脅迫性的特征，而且沒有突破大國間避免正面沖突的底線，未來或成為大國競爭的主要手段。