2013~2015科技牛市啟示錄兼論情緒指標：科技浪潮如何席卷而來？.pdf

2013~2015科技牛市啟示錄兼論情緒指標：科技浪潮如何席卷而來？導讀：年初以來，在數字中國政策和 AIGC 技術催化下，TMT 行業領漲市場。2013- 2015 年，TMT 同樣在政策呵護和技術迭代下走出了亮眼行情。本文對 2013-2015 年的市場進行了詳細復盤，包括宏觀環境、產業變遷、業績表現、行情復盤和交易 結構五個維度。另外，根據 TMT 高波動的行情演繹特征，在外部擁擠度的基礎上， 我們補充完善了動能指標和結構指標兩類賽道情緒監控指標。

宏觀環境：經濟增速放緩，流動性由緊轉松。1）2013-2015 年 GDP 增速放緩， 但降幅收窄。分項來看，2013-2015 年消費增速放緩，投資增速下行，凈出口逐漸 企穩回升。2）貨幣政策由緊轉松，社融脈沖下行信用趨緊。2013-2015 年貨幣政 策由緊轉松，2014 年 4 月定向降準開始，標志著寬貨幣周期開始。2013 年 5 月- 2015 年 6 月為緊信用周期，社會脈沖下行。3）政策引導推動產業升級，深化經濟 體制改革。產業政策方面，2013 年-2015 年在科技基礎設施、光伏產業、新能源 汽車和住房金融等各個行業出臺政策引導推動產業升級，為經濟失速開出“藥方”。 2014-2015 年一系列金融機構改革政策落地，強調市場定價和深化經濟體制改革， 中國經濟步入“新常態”。2014 年開始，“去杠桿”步入實質性階段。

產業變遷：4G 迭代智能手機占主導，移動應用場景不斷豐富。1）政策鼓勵，科技 創新重視度提升，TMT 行業景氣度向好。2）通信技術，移動通信技術迭代，移動 互聯網進入高速發展期。3）終端設備，手機網民規模提升，智能手機逐漸取代功 能機。手機滲透率提升，成為主要上網移動設備。結構上，手機市場逐步被智能手 機占領。4）應用生態，互聯網規模快增，移動應用場景極大豐富。2012 年以后， 移動互聯網逐漸進入高速發展乃至成熟階段。4G 技術催生新一輪的科技周期，“互 聯網+”成為社會創新創業主要方向。移動互聯網用戶規模進一步擴大，移動互聯 網市場快速增長。

業績表現：電子通信前期高景氣，傳媒計算機后程發力。2013-2015 年，電子子行 業中，2013 年光學光電子業績高速成長，2014 年半導體增速領先，2015 年消費 電子增速領先；通信子行業中，2013 年通信設備景氣度高，2014-2015 年通信設 備增速放緩，2014 年通信服務增速領先；計算機子行業中，2013 年計算機設備增 速領先，2014 年三個板塊增速相近，2015 年 IT 服務增速領先；傳媒子行業中， 2013 年影視院線增速領先，2014 年廣告營銷增速遠超其他子行業，2015 年廣告 營銷、游戲業績均高速成長。