日本人口達峰后產業及消費趨勢的變化對我國的啟示.pdf

上傳者：y****
時間：2023/05/15
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日本人口達峰后產業及消費趨勢的變化對我國的啟示。日本人口在“超少子化”階段中經歷了勞動力人口達峰以及人口總量的達峰，對于宏觀經濟的影響主要在于公共投資和地產投資的回落，制造業和消費呈現出結構性變化。截至2023年，日本總人口達峰（2009年）已有14年，勞動力人口占比達峰（1992年）已有31年，在這期間，日本面臨的主要社會問題在于少子老齡化與社保支出的結構，并在這兩方向上出臺了大量應對政策。日本投資回落的同時，制造業結構上，運輸設備、高端機械設備和化學制品產出占比擴張。消費結構上，服務業與耐用品消費的占比加速提升。

日本人口達峰后的生產端中，高端制造產業保持了擴張趨勢，其中工業機器人與半導體設備全球優勢凸顯，汽車產業出口逐漸超過內銷，值得注意的是，汽車內銷結構上微型車銷量提升。消費端中，銀發經濟和單身經濟的趨勢對應了醫療及護理、加工食品、寵物消費，便利店等銷售額的抬升。

人口達峰后日經指數走出了業績驅動的慢牛，結構性行情顯著，行業主線與產業及消費趨勢高度一致。在制造業高端化轉型和服務業興起的背景下，日本股票市場中精密儀器、服務業、化工、機械等行業表現亮眼。個股層面看，漲幅較高的個股集中在科技制造和消費兩大領域，具體包括半導體設備、IT、機械、汽車以及消費中的制藥和醫療保健。

中國人口達峰對經濟與社會的沖擊大概率會弱于日本。參考兩國人口達峰時點的各項數據來看，一方面我國政府杠桿率和社保支出的負擔顯著低于日本，在投資拉動經濟增長的動能上限制較輕，另一方面，我國經濟增長中樞、居民儲蓄率、老齡化程度以及家庭結構皆優于日本，依然存在較大消費潛力。

長周期視角來看，中國人口達峰可以對應三大投資機會，一是生產端降本增效帶來的產業趨勢，二是消費端的“銀發經濟”與“單身經濟”，三是應對人口達峰的政策紅利領域。產業上，人工智能、工業機器人等科技以及高端制造的發展將帶動中國技術水平和資本投入彈性的提升。消費方面，疫情影響下部分城市已出現“類第四消費時代特征”，長期而言消費趨勢將上向文娛、個護消費以及醫療保健等新消費賽道傾斜。為應對人口達峰，國內政策將持續在提高生育率、促進高質量就業等方向發力，受益行業如輔助生殖、養老機構等有望迎來投資機會。