京東健康（6618.HK）研究報告：數(shù)字大健康龍頭，借助高效履約和全鏈路布局打造強大護城河.pdf

京東健康（6618.HK）研究報告：數(shù)字大健康龍頭，借助高效履約和全鏈路布局打造強大護城河。公司是京東集團旗下數(shù)字大健康平臺，以醫(yī)藥銷售為基本盤業(yè)務。京東集團 持股 68%，主要經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥銷售，并結合在線診療等業(yè)務實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī) 療健康場景全覆蓋。2022 年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥銷售業(yè)務占公司營收超 98%，其中 自營占總營收 86%，平臺模式占總營收 12%；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康服務行業(yè)發(fā)展 較早期，營收占比不到 2%。

數(shù)字健康行業(yè)處于快速發(fā)展階段，市場空間廣闊。醫(yī)療改革推進醫(yī)藥分離， 疫情推動售藥診療線上化，我國數(shù)字大健康行業(yè)進入快速發(fā)展期，市場空間 廣闊。2021 年中國數(shù)字大健康市場規(guī)模達到 4674 億元，線上化率約為 5.8%； 居民線上看病購藥的消費習慣逐步養(yǎng)成，市場需求不斷釋放，預計 2025 年 中國數(shù)字大健康市場規(guī)模將增長至 1.6 萬億元，2022-2025 年復合增速 25.3%，線上化率從 7.2%上升至 13.6%。

集團力量持續(xù)為公司賦能，業(yè)務廣泛布局實現(xiàn)高效協(xié)同。在與集團的聯(lián)動上， 公司與京東物流達成深度合作，持續(xù)優(yōu)化物流履約效率；背靠京東 App 流量 資源，公司用戶滲透率仍有較大空間。在自身的業(yè)務布局上，公司深入布局 線下 DTP 門店以及全渠道業(yè)務，滿足消費者多場景購藥需求，打造互聯(lián)網(wǎng)醫(yī) 療健康生態(tài)閉環(huán)，實現(xiàn)業(yè)務間高效協(xié)同。

公司憑借高效的履約能力帶來高 ARPPU 及高平臺貨幣化率，行業(yè)龍頭地位穩(wěn) 固。從規(guī)模上看，公司 2022 年營收 467 億，是國內(nèi)頭部數(shù)字大健康企業(yè)。 從用戶質(zhì)量及貨幣化率來看，憑借高效履約，公司擁有大量優(yōu)質(zhì)客戶和強議 價權，2022 年 ARPPU 值超過 900 元，3P 零售藥房貨幣化率 7.8%，均遠高于 競爭對手阿里健康。