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瑞爾特（002790）研究報告：國內衛浴配件領先制造商，智能馬桶業務未來可期。國內沖水組件領先制造商。公司主要生產沖水組件等衛浴配件產品，下游客 戶包括 ROCA、INAX、KOHLER、American Standard、箭牌、航標等國內外 知名衛浴品牌。依托于公司儲備的領先專利技術，過硬的生產、質量管理控 制能力，公司在沖水組件行業處于領先地位，2021 年公司在國內沖水組件市 場估量位居行業第一名、在全球估量位居行業前三名。

入局智能馬桶賽道，未來有望享受賽道增長紅利。依托在沖水組件的綜合競 爭優勢，公司將業務延伸至智能馬桶賽道。2019-2021 年，中國智能馬桶市 場規模從 124 億元增至 160 億元，CAGR 為 14%，處于高速成長期。但 2021 年中國智能馬桶滲透率僅不足 5%，相比美日歐 60%-90%的滲透率仍有較大 提升空間，隨著精裝房配套率的提升、智能馬桶技術下沉，疊加線上渠道的 興起，未來智能馬桶滲透率有望繼續提升。目前公司智能馬桶業務以代工生 產為主，客戶包括國內外中高端衛浴品牌、家電巨頭、境內互聯網企業、工 程建筑開發商、裝修商等，同時也在開展自有品牌業務，通過經銷、線上、 工程等渠道銷售。考慮到智能馬桶業務與公司傳統的沖水組件業務具有較高 的協同性，公司的智能馬桶產品同樣具備較強競爭力，預計未來有望享受行 業增長紅利。