銀行業(yè)2022年年報(bào)&2023年1季報(bào)綜述：業(yè)績(jī)、收入邊際拐點(diǎn)，重視銀行修復(fù)機(jī)會(huì).pdf

銀行業(yè)2022年年報(bào)&2023年1季報(bào)綜述：業(yè)績(jī)、收入邊際拐點(diǎn)，重視銀行修復(fù)機(jī)會(huì)。2022Q4 和 2023Q1，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)受到疫情沖擊、穩(wěn)增長(zhǎng)讓利、債券市場(chǎng)影響 疊加利率重定價(jià)多重影響，盈利和收入增長(zhǎng)受到較大沖擊。上市銀行 2022N 和 2023Q1 營(yíng)收同比增長(zhǎng) 2.8%和 1.4%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 7.5%和 2.3%， 業(yè)績(jī)歸因來(lái)看，規(guī)模、撥備是主要貢獻(xiàn)，息差和手續(xù)費(fèi)均形成拖累。單季， 2022Q4 營(yíng)收同比下降 5.8%，2023Q1 同比增長(zhǎng) 2.3%，考慮經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策 變化和重定價(jià)完成及 2022 年各個(gè)季度基數(shù)，收入增速或持續(xù)回升，而資產(chǎn) 質(zhì)量持續(xù)改善，真實(shí)業(yè)績(jī)或亦持續(xù)改善，1 季度或銀行收入、盈利拐點(diǎn)或逐 漸顯現(xiàn)。1 季報(bào)看，大行整體表現(xiàn)超預(yù)期，城農(nóng)商行符合預(yù)期，股份行略低 于預(yù)期。大行收入增長(zhǎng)好于預(yù)期，郵儲(chǔ)和中行表現(xiàn)最優(yōu)。股份行平安絕對(duì)增 長(zhǎng)仍最優(yōu)。城商行中，成都、江蘇、杭州、南京、寧波等均絕對(duì)增長(zhǎng)更快， 蘇州、長(zhǎng)沙、青島等邊際改善突出。農(nóng)商行中，常熟、江陰等表現(xiàn)突出。

仍看好銀行股。未來(lái)幾個(gè)季度到明年，行業(yè)收入、盈利邊拐點(diǎn)顯現(xiàn)。當(dāng)前海 外銀行危機(jī)環(huán)境，國(guó)內(nèi)銀行資本承壓，銀行缺乏進(jìn)一步讓利實(shí)體空間。過(guò)度 讓利不可持續(xù)，我們認(rèn)為銀行讓利或更多通過(guò)負(fù)債傳導(dǎo)，即便考慮到可能的 發(fā)力，或?qū)е聵I(yè)績(jī)拐點(diǎn)的延后，但不會(huì)太久。短期看，銀行股交易的并非經(jīng) 濟(jì)預(yù)期，而是銀行股的中特估地位以及低利率環(huán)境下，銀行股低估值、高股 息等類固收品價(jià)值等。選股方向，第一，國(guó)有行 2023 年測(cè)算平均股息 6%以 上，尚未超漲，我們認(rèn)為大行仍有上行空間，延續(xù)農(nóng)行等大行的推薦。第 二，城商行延續(xù)推薦：長(zhǎng)沙、杭州、江蘇等。現(xiàn)階段仍建議通過(guò)組合持有銀 行股。長(zhǎng)期來(lái)看，從估值和歷史股價(jià)位置來(lái)看，我們認(rèn)為招行、寧波、平安 等銀行估值位置接近歷史低位，關(guān)注長(zhǎng)期持有價(jià)值。