日上集團(tuán)（002593）研究報(bào)告：區(qū)域鋼制品龍頭，雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)有望觸底回升.pdf

日上集團(tuán)（002593）研究報(bào)告：區(qū)域鋼制品龍頭，雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)有望觸底回升。公司為區(qū)域鋼制品企業(yè)龍頭，雙主業(yè)輪轂和鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。2022年整體市 場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜，受國(guó)內(nèi)商用車需求轉(zhuǎn)弱、出口承壓、原材料價(jià)格高位波動(dòng)等多重不 利因素影響，公司整體經(jīng)營(yíng)狀況有所下滑。2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利 33.78/0.29 億元，同比-10.6%/-72.6%；2023 年一季度業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)，23Q1 公司實(shí) 現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利 8.62/0.16 億元，同比+5.5%/+11.2%。行業(yè)拐點(diǎn)已至，業(yè)績(jī)有望 觸底回升。

鋼結(jié)構(gòu)需求空間足，公司立足區(qū)域市場(chǎng)、深耕細(xì)分領(lǐng)域，打造品牌絕對(duì)優(yōu)勢(shì)

1）行業(yè)端：鋼結(jié)構(gòu)需求空間足、政策持續(xù)加碼。“雙碳”目標(biāo)背景下，裝配式建 筑推動(dòng)政策持續(xù)加碼，鋼結(jié)構(gòu)建筑也多次作為重點(diǎn)建設(shè)領(lǐng)域。鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)于 21 年 10 月發(fā)布《鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)“十四五”規(guī)劃及 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)》，提出到 25 年/35 年 末，全國(guó)鋼結(jié)構(gòu)用量達(dá)到 1.4/2.0 億噸，占粗鋼產(chǎn)量比例 15%/25%以上，新建鋼 結(jié)構(gòu)建筑占新建建筑面積比例超15%/40%。對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家，當(dāng)前國(guó)內(nèi)建筑鋼結(jié)構(gòu) 滲透率仍存在差距，市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。同時(shí)，鋼結(jié)構(gòu)細(xì)分市場(chǎng)中，石油化工、 市政交通等行業(yè)快速發(fā)展，建設(shè)需求旺盛。

2）公司端：鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)聚焦石油化工及高端工業(yè)廠房細(xì)分領(lǐng)域，挖掘重點(diǎn)區(qū)域 市場(chǎng)，打造區(qū)域鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭。產(chǎn)能上，至今公司鋼結(jié)構(gòu)年產(chǎn)能已超過 35 萬 噸，近五年鋼結(jié)構(gòu)年產(chǎn)量穩(wěn)居行業(yè)前 30 名。業(yè)務(wù)布局上，公司著重深耕石化/設(shè) 備鋼結(jié)構(gòu)工程、市政/橋梁及軌道交通、大型高端工業(yè)廠房、高層鋼結(jié)構(gòu)建筑等 四大細(xì)分領(lǐng)域鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)，依托子公司新長(zhǎng)誠(chéng) NCC 及四大生產(chǎn)基地，推進(jìn)海內(nèi) 外業(yè)務(wù)發(fā)展，服務(wù)可輻射范圍包括華東/華南地區(qū)、西南/西北地區(qū)、以及海外出 口市場(chǎng)。客戶及項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)上，二十幾年來，持續(xù)跟日本 JGC、千代田、美國(guó)福 陸、中石化 SEI、中石油寰球、中建、中鐵、中冶等幾十家大型國(guó)內(nèi)外 EPC 公司 保有長(zhǎng)期項(xiàng)目合作，在鋼結(jié)構(gòu)工程尤其是工業(yè)建筑和設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域積累了深厚 經(jīng)驗(yàn)。經(jīng)過二十多年業(yè)務(wù)發(fā)展，公司已在鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)、尤其是在石油煉化及化工 領(lǐng)域形成獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，打造出“新長(zhǎng)誠(chéng) NCC”品牌的強(qiáng)大影響力。

輪轂行業(yè)利空出盡拐點(diǎn)上行，公司優(yōu)化布局打開成長(zhǎng)空間

1）行業(yè)端：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利空出盡，鋼輪需求有望復(fù)蘇；此前受多重因素影響，商 用車整體需求放緩。隨著 2022 年底我國(guó)疫情防控政策優(yōu)化，交通運(yùn)輸業(yè)穩(wěn)步恢 復(fù)，客運(yùn)及旅游復(fù)蘇加快，疊加各地工程趕工催生的運(yùn)貨需求，2023年商用車需 求復(fù)蘇確定性較高。作為廣泛應(yīng)用于卡車及客車等商用車的關(guān)鍵零部件-鋼制輪 轂市場(chǎng)需求也有望復(fù)蘇，且隨著我國(guó)品牌整車從“國(guó)內(nèi)”走向“海外”的全球化趨 勢(shì)，海外市場(chǎng)對(duì)于鋼制輪轂需求預(yù)計(jì)維持韌性。同時(shí)，乘用車零部件的輕量化趨 勢(shì)明確，輕質(zhì)化的鍛造鋁圈市場(chǎng)需求向好，未來鋁合金車輪產(chǎn)銷預(yù)計(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。

2）公司端：公司系國(guó)內(nèi)商用車鋼輪最大出口商。產(chǎn)能布局上，現(xiàn)已布局南充、 越南、漳州、唐山曹妃甸等 5 個(gè)地區(qū) 7 個(gè)車輪生產(chǎn)工廠，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能布局同步推 進(jìn)。公司鋼輪年產(chǎn)能已超過 600 萬只，后續(xù)曹妃甸和越南兩大新工廠投產(chǎn)后，鋼 輪產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大。資質(zhì)技術(shù)上，公司已通過多項(xiàng)資質(zhì)認(rèn)證，鋼制車輪的品質(zhì) 穩(wěn)定性已經(jīng)達(dá)到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平；技術(shù)上持續(xù)投入積累，鞏固品牌地位。新業(yè)務(wù)開 拓上，公司順應(yīng)新能源汽車輕量化趨勢(shì)，開拓鍛造鋁圈產(chǎn)能切入乘用車市場(chǎng)。 2022 年鋁圈收入/產(chǎn)量同比+18.18%/+1.60%，占公司車輪業(yè)務(wù)營(yíng)收占比已達(dá) 7.48%，較 2021 年占比提升 2.51pct；同時(shí)公司正推進(jìn)新產(chǎn)能布局，計(jì)劃新增福建 日上鍛造和日上車輪（越南）兩大鍛造鋁圈生產(chǎn)線，項(xiàng)目落地后鍛造鋁圈預(yù)計(jì)將 新增 5 條生產(chǎn)線及 125 萬只年產(chǎn)能。