招商輪船（601872）研究報告：油散雙驅的綜合性航運龍頭.pdf
- 上傳者：J****
- 時間：2023/06/13
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招商輪船（601872）研究報告：油散雙驅的綜合性航運龍頭。油散雙核的業務結構，彈性與穩性兼具：公司控制和運營的船隊以油輪和散貨船為主，占比達到71%；油散業務也是 公司營收的主要驅動力，2022年中占比超過60%。油輪業務高業績彈性，散貨業務彈性和穩定性兼具，共同打造超級 船東公司。
油輪市場的新一輪景氣周期起步：2023-2025年VLCC運輸市場需求端因素將繼續加強：中國原油進口增速加快、貿易 重構背景下大西洋對VLCC運力需求持續增長。2023年下半年供給端將陸續發力：新交付運力顯著下滑、環保法規影響 逐步顯現。假設2023/2024/2025年運價中樞6.5/7/8萬美元/天，預計油輪業務毛利將分別為47/58/66億元。
散貨船市場觸底企穩向上：散貨船市場需求端受到中國經濟復蘇、大宗商品價格回落、多板塊貿易重構等因素支撐， 貿易需求有望在2023-2025年持續改善。供給端，港口擁堵運力低位、環保法規、新交付運力放緩等，船隊供給增速 逐步放緩。假設2023/2024/2025年好望角型散貨船運價均值分別為1.8/2/2.2萬美元/天，散貨業務將分別創造 18/26/27億元毛利潤。
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