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時間：2026/03/26
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油運行業深度研究報告：情境探討，中東沖突不同走向下，油運市場如何演繹？

中東沖突已持續三周，不同情境走向下，后續油運市場如何演繹？

情境 1：未來 1-2 周內沖突快速降溫，霍爾木茲海峽通行隨之恢復，將迎來短期脈沖式需求釋放。海峽通行正常后，產油國有動力清除庫容、盡快復產，而運力的回歸仍有時滯，還可能面臨堵港風險，運價有望展現極高彈性。中期來看，若伊朗的原油轉向合規市場或帶來約 5%的需求增量，而伊朗的非合規船隊由于高度老齡化回歸合規市場的概率低、難度大。情境 2：若霍爾木茲海峽長期未正常通航，油運需求缺口多大？沙特阿拉伯東西輸油管道和阿聯酋哈布尚至富查伊拉管道合計可彌補 56%的波斯灣原油出口周轉量。短期來看，若美國和歐洲釋放戰略石油儲備，海運出口端達到 225 萬桶/天，需求缺口將能被完全彌補。中長期來看，若美國和南美各增產 132 萬桶/日，則海峽中斷造成需求缺口將能被完全彌補。情境 3：若沖突持續幾個月，戰略儲備釋放完成，而后迎來局勢緩和及海峽通行恢復，運費市場如何表現？短期將出現類似情景 1 中的脈沖式行情，中期角度除了伊朗原油回歸合規市場，戰略儲備消耗后的回補也將轉化為額外的需求增量。若國際能源署預計釋放的 4 億桶原油戰略儲備在海峽恢復后 1 年內完全補齊，需要額外約 25 艘 VLCC，約占當前合規 VLCC 的 3%。另外，各國也將更加重視能源安全問題，可能提高能源安全庫存水位以及能源進口渠道可能趨于分散化，帶來中期額外補庫需求以及運距拉長效應。情境 4：如果霍爾木茲海峽選擇性通行，將如何影響運費市場？全球原油運輸市場將形成“霍爾木茲內”與“霍爾木茲外”的雙軌體系：前者主要由獲得特許經營權的船東經營，能夠享受波斯灣內的高運價；后者運費高度低于前者。但是短期戰略儲備釋放或中期大西洋增產彌補波斯灣需求缺口的難度也大幅降低，若海峽通行恢復 20%，疊加管道替代出口，若大西洋增產 180 萬桶/日，即可完全彌補需求缺口。