FOF配置金融產品專題報告之八：超額環境評估模型，Alpha顯著性與穩定性.pdf

上傳者：風****
時間：2023/06/16
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FOF配置金融產品專題報告之八：超額環境評估模型，Alpha顯著性與穩定性。超額環境多維度跟蹤指標：本篇報告圍繞超額收益來源，嘗試從量化模型投資邏輯、持倉特征和交易頻次等特點尋找潛在跟蹤指標，涵蓋了市場、個股、行業、風格和因子層面的影響因素。指標檢驗結果顯示，多項指標對私募指增策略超額收益的解釋力相對更強，一定程度上說明偏中高頻、持倉較廣的私募在捕捉市場不合理定價機會上更具優勢，然而指標也從側面表明了私募在行業和風格上或存在更多暴露。

以 Alpha 顯著性與穩定性構建四象限指標：將上述跟蹤指標復合為 Alpha 顯著性和穩定性兩個特征，并以滾動均值為界構建四象限指標，以此來對超額環境所處的相對狀態進行劃分。我們發現：1）所劃分區域的含義差異明顯，超額相對狀態的刻畫效果較佳；2）指標持續性較強且存在一定的運行規律；3）基于跟蹤指標上行、下行區間構建的共振強度對指標變化有一定的預示意義。

超額環境評估模型指向 Alpha 偏暖位置，但已出現不穩定跡象：年初四象限指標處于偏弱狀態，與同期市場超額表現較為一致，超額整體并未形成穩健偏強的態勢，相鄰周之間的收益表現連續性較差。進入 4 月，得益于成交額、個股收益分化度等指標的強勢回暖，Alpha 顯著性提升明顯，且跟蹤指標共振強度處于較高水平，強勢助力四象限指標進入偏強區域。此階段，市場周度超額均有亮眼表現且整體穩定性較高。近期，指標顯示 Alpha 顯著性仍處于相對偏強水平，但已出現一定程度的不穩定跡象。