中遠(yuǎn)海能（600026）研究報(bào)告：全球領(lǐng)先的能源運(yùn)輸龍頭.pdf

中遠(yuǎn)海能（600026）研究報(bào)告：全球領(lǐng)先的能源運(yùn)輸龍頭。全球領(lǐng)先的能源運(yùn)輸龍頭：公司主要經(jīng)營油輪和LNG船運(yùn)輸，深耕能源運(yùn)輸板塊。公司控制和運(yùn)營的油輪共計(jì)151艘，無論以 船隊(duì)數(shù)量還是船隊(duì)噸位，均位列全球第一。此外，公司參與投資經(jīng)營及建造的LNG船隊(duì)共62艘，中國LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)的引領(lǐng)者。 公司外貿(mào)油輪業(yè)務(wù)順應(yīng)航運(yùn)周期，貢獻(xiàn)公司利潤彈性；內(nèi)貿(mào)油輪及LNG船業(yè)務(wù)則貢獻(xiàn)公司穩(wěn)定收入。

外貿(mào)原油輪市場的新一輪景氣周期：2023-2025年VLCC運(yùn)輸市場需求端受到四方面因素支撐：①中國石油需求健康增長；②貿(mào) 易重構(gòu)背景下非常規(guī)航線VLCC需求增加；③美洲貢獻(xiàn)主要石油產(chǎn)量增量，運(yùn)輸需求從短運(yùn)距的中東地區(qū)向長運(yùn)距的美洲市場 轉(zhuǎn)移；④潛在補(bǔ)庫支撐長期貿(mào)易需求。供給端受新船下單困難、新增運(yùn)力減少、老船退出壓力增加等因素限制。假設(shè) 2023/2024/2025年運(yùn)價(jià)中樞6.5/7/8萬美元/天，預(yù)計(jì)外貿(mào)原油輪業(yè)務(wù)毛利將分別為62/67/74億元。

外貿(mào)成品油市場運(yùn)價(jià)中樞顯著上移：外貿(mào)成品油輪市場經(jīng)歷了去年的俄烏沖突以及今年的貿(mào)易重構(gòu)后，MR成品油輪運(yùn)價(jià)中樞 從以往的1萬美元/天上下水平，顯著提高至3萬美元/天水平附近。在中長期煉廠東移背景下，東油西運(yùn)同時(shí)提振運(yùn)輸噸需求 和運(yùn)距。假設(shè)2023/2024/2025年MR運(yùn)價(jià)中樞4.0/4.5/5.0萬美元/天，預(yù)計(jì)外貿(mào)成品油輪業(yè)務(wù)毛利將分別為11/12/13億元。