金融工程2023年量化中期策略：信用領先，A股有望見底.pdf

金融工程2023年量化中期策略：信用領先，A股有望見底。擇時展望：1.從信用通脹的宏觀角度，估值、風險溢價、情緒、超跌、 技術面等微觀視角觀察，2023下半年A股保持樂觀態度。2. 估算杠桿率 增速在10%至20%區間，難言進入下一輪下行周期，同時PPI處在時間 周期低點，同時-3%的絕對值也是歷史周期的絕對值低位區域，而PPI 基本同步于名義GDP增速，下半年有望隨經濟企穩回升，從最近的信用 周期與股票市場錯位表現看，信用周期領先股票市場8-10個月，假如四 季度末出現信用周期高點，那么順延之，股票市場高點在2024年下半年， 因此當前位置我們維持看好市場的判斷。3.估值與風險溢價，PE分位數 整體在10%~30%之間，創業板指處于PE分位數低位，僅為5%。4.情緒 指標看，全市場均線強弱快速回升，脫離底部，滬深300指數的長期均 線以上占比仍在低位，說明滬深300指數仍然在底部。5. KD超跌的大類 板塊為中小板、創業板指、大盤成長與中盤成長指數，行業上，超跌的 為商貿、建材、地產、電力設備，分別對應新能源和地產鏈。6.技術面 觀察，上證50與深證100指數均處在技術面大周期底部。

風格與行業配置展望：1.聚焦宏觀環境變化，挖掘利好風格及板塊。2023 下半年預期PPI底部回升，杠桿率繼續上行。建議關注小市值成長風格， 寬基指數對應中證1000及中證500指數；行業板塊建議關注：社服、電 力設備、輕工、軍工、汽車、電子、醫藥、食品、家電等。2.結構分化， 關注行業及風格相對底部機會。近三年漲幅靠后而上半年反彈幅度靠前 的指數中，寬基指數以中證1000指數和中證500指數為代表，風格方面 成長及小盤風格整體更加符合。3.挖掘相對估值偏低，利潤增速預期靠 前標的。相對PE處于低位，且2023年預期利潤同比增速靠前的指數中， 寬基指數以中證1000為代表，風格方面對應小盤及成長風格。4.資金流 入放緩，關注Q2北上資金流入。關注北上資金持倉占比顯著提升的板塊： 汽車、傳媒及家電等。5.分析風格及行業日歷效應，把握配置節奏。寬 基指數中前文推薦關注的中證1000及中證500指數及成長風格下半年最 佳配置時間分別為7、11及12月；消費板塊風格最佳配置時間則為11及 12月。行業板塊方面，電子、計算機、傳媒、家電最佳配置時間為11 月；軍工及汽車最佳配置時間為7月。