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2023下半年海外宏觀展望：高通脹和高利率或仍將持續。從2022年開始，全球央行的政策利率從年初的不到2%一路上漲到年底的接 近4%。到2023年，利率水平已經較之前翻倍還多，目前已經穩定超過4%， 即將接近5%。全球大通脹仍在持續，通脹雖然較前期的高點回落，但是離 央行普遍2%左右的通脹政策目標還相距甚遠。IMF在其4月最新世界經濟展 望報告中，預計2023年全球經濟增速為2.8%，較2022年3.4%的增速回落。

美聯儲年內降息概率不大

加息的問題可以分解為三個子問題，一是要以多快的速度加息，二終點的 利率是多少，三在利率高點需要停留多久。6月會議的決定仍然是對第一 個問題的回答，按照委員們的預期，或還有兩次加息。我們預期到2023年 底美聯儲大概率會加息到5.5%到5.75%之間，其中7月的一次加息可能性已 經非常大，而接下來在年底前是否會有另外一次加息還取決于經濟數據的 情況。從目前經濟數據的表現來看，年底第二次加息的可能性也不小。今 年底之前就降息的可能性并不大。因此，到今年底之前中美貨幣政策仍然 大概率維持反向狀態。中美名義利率的息差目前處于歷史低位，或持續到 年底，下半年或仍然對人民幣匯率形成壓力。

服務通脹數據或為美聯儲降息最大障礙

降息的主要障礙還是在于核心通脹仍然較2%的目標有較遠的距離。核心 CPI的韌性主要體現在服務上，核心服務價格沒有顯著回落以前，核心CPI 可能仍然會表現出相當的韌性。疫情擾動導致的商品消費和服務消費的比 例波動還沒有完全恢復正常，目前商品消費的比重仍然顯著高于疫情前的 正常狀態，服務還存在超額需求沒有得到滿足。