保險(xiǎn)行業(yè)專題報(bào)告：揭開新預(yù)定利率產(chǎn)品面紗（儲(chǔ)蓄篇），新瓶裝舊酒，分紅萬能齊領(lǐng)奏.pdf

保險(xiǎn)行業(yè)專題報(bào)告：揭開新預(yù)定利率產(chǎn)品面紗（儲(chǔ)蓄篇），新瓶裝舊酒，分紅萬能齊領(lǐng)奏。預(yù)定利率如期下調(diào)，產(chǎn)品信息披露要求正式實(shí)施，行業(yè)迎來變革。2023 年 7 月底前，人身險(xiǎn)新產(chǎn)品預(yù)定利率已基本完成調(diào)整，傳統(tǒng)險(xiǎn)、分紅型 人身險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率上限分別調(diào)整為 3%、2.5%，萬能險(xiǎn)最低保證利 率不能高于 2%（預(yù)定利率是保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的過程中，對(duì)投 資端資產(chǎn)回報(bào)率的預(yù)測(cè)）。7 月中下旬以來，頭部險(xiǎn)企陸續(xù)完成新產(chǎn)品 的報(bào)備和上線，并根據(jù)《一年期以上人身保險(xiǎn)產(chǎn)品信息披露規(guī)則》要求 在官網(wǎng)披露產(chǎn)品名稱及條款、費(fèi)率表、產(chǎn)品現(xiàn)金價(jià)值表和產(chǎn)品說明書的 披露情況。

低利率環(huán)境下，新型產(chǎn)品有望扛起銷售大旗。2022 年 9 月以來，存款 利率出現(xiàn)兩次普調(diào)，銀行理財(cái)凈值大幅波動(dòng)，新發(fā)基金持續(xù)遇冷，疊加 居民風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下行，保險(xiǎn)產(chǎn)品“剛兌保本+長(zhǎng)期穩(wěn)定收益+潛在分紅 收益增強(qiáng)”的相對(duì)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。2Q23 以來壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)的預(yù)期， 使得居民保險(xiǎn)配置意愿提前釋放。我們預(yù)計(jì)，當(dāng)前居民風(fēng)險(xiǎn)偏好下行可 能是結(jié)構(gòu)性的而非周期性的。低利率環(huán)境下，以分紅和萬能為代表新型 產(chǎn)品有望扛起銷售大旗，新型對(duì)渠道、客戶和公司提出了更高的要求。

新預(yù)定利率產(chǎn)品分析：新瓶裝舊酒，分紅萬能齊領(lǐng)奏。我們以市場(chǎng)更為 關(guān)注的儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)切入點(diǎn)，觀察主要長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品（增額終身壽險(xiǎn)和 年金險(xiǎn)）在新舊預(yù)定利率下客戶實(shí)際收益（IRR）的表現(xiàn)情況，以此來 判斷新產(chǎn)品的吸引力以及公司產(chǎn)品形態(tài)和定價(jià)策略的變化。從增額終身 壽險(xiǎn)來看，目前新產(chǎn)品有三種形態(tài)，分別為以 3.0%固定增額比例的傳 統(tǒng)險(xiǎn)、以 2.5%為預(yù)定利率的分紅險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)萬能險(xiǎn)組合的雙主險(xiǎn)計(jì)劃。 1）從傳統(tǒng)險(xiǎn)來看，太保長(zhǎng)相伴、新華榮耀鑫享、平安盛世金越和國(guó)壽 臻愛傳家第 50 保單年度新/舊產(chǎn)品 IRR 分別為 2.88%/3.19%， 2.76%/3.23%，2.87%/3.26%和 2.66%/2.79%新產(chǎn)品均不同程度低于老產(chǎn) 品。2）分紅型增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品，紅利利益演示 IRR 相比傳統(tǒng)險(xiǎn)和保 證利益 IRR 更高，體現(xiàn)了投保人對(duì)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)看漲期權(quán)的金融屬性。我們 計(jì)算了友邦傳世盈佳第 15/25/35/45/55 保單年度產(chǎn)品 IRR分別為 2.45%， 3.16%，3.40%，3.52%和 3.59%。3）平安盛世金越尊享分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品組 合計(jì)劃來看，分紅利益+結(jié)算利率演示（4.0%）具有比傳統(tǒng)險(xiǎn)更高的收 益率水平。分紅利益+結(jié)算利率演示 4.0%IRR 于第 20/30/40/50 個(gè)保單年 度分別為 2.90%/3.31%/3.48%/3.58%。

壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品策略的多方利益平衡。需要滿足管理層、投保人、代理人 和股東多方利益平衡。我們對(duì)比了增額終身壽險(xiǎn)與長(zhǎng)期年金產(chǎn)品后發(fā) 現(xiàn)，新產(chǎn)品不同期限的 IRR/定價(jià)利率對(duì)比表現(xiàn)略差于舊產(chǎn)品，表明新產(chǎn) 品在平衡隊(duì)伍與客戶利益上仍有進(jìn)一步優(yōu)化的空間，這也側(cè)面反映出隊(duì) 伍利益的相對(duì)剛性。傳統(tǒng)型增額終身壽險(xiǎn)第 50 個(gè)保單年度 IRR/預(yù)定利 率老產(chǎn)品和新產(chǎn)品分別為 97.8%/95.7%。太保鑫享康年養(yǎng)老年金新款產(chǎn) 品 IRR 較舊款也有所下降，IRR 數(shù)值下降 0.2pct.，新產(chǎn)品 IRR/定價(jià)利 率比率較舊產(chǎn)品低 6.7pct.。10 年款滿期較舊款有所下降。