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江蘇吳中研究報告：深耕藥業底蘊深厚，醫美管線蓄勢待發。醫藥資深企業布局大健康產業：公司成立于 1994 年，適應市場發展戰略轉 型，逐漸剝離地產紡織等業務，以醫藥大健康為核心支柱業務。2020 年公司 進一步確立“醫藥+醫美”的戰略格局。2021 年實現營收 17.8 億元，實現歸母 凈利潤 0.23 億元。2022 年公司實現營業收入 20.26 億元，同比增長 14.1%， 歸母凈利潤為-0.76 億元。

醫美轉型：多條潛力賽道同步推進，并購積聚入局優勢。醫美市場前景 廣闊，公司通過并購+自研積極拓展管線，1-2 年內注射產品有望陸續面世。 1）投資并購 AestheFill 童顏針：再生產品塑造注射賽道差異性，國內合規童 顏針競品稀缺。AestheFill 采用全球獨家多孔空心微球專利結構，見效快、維 持久，預計 2023 下半年上市。2）戰略控股獲取 HARA 代理權：艾莉薇迭代 版產品，具備 Humedix 影響力背書+韓系品牌優勢，獨有 HDRM 和 HiVE 交 聯技術，預計 2025 年上市。3）自研膠原蛋白：膠原蛋白注射市場競爭格局良 好，其中注射級別重組Ⅲ型人源化膠原蛋白生物醫用材料僅薇旖美 1 款。公司 旗下“嬰芙源”敷料已上市，與浙江大學分子與智造研究院打造聯合實驗室， 引進美國三聚體重組人膠原蛋白技術進一步布局重組膠原原料及下游產品。

醫藥為基：體系扎實布局廣泛，CDMO 投入 17 億元打造新增量。1） 研產銷體系完整：醫藥板塊作為公司基石產業，在化學藥物、現代中藥和基因 藥物等領域具備集研發、生產、銷售為一體的完整產業鏈；2）產品覆蓋廣泛、 多項獨家：主營產品包含抗病毒/抗感染、免疫調節、抗腫瘤等廣泛領域。多 項主導產品為國內獨家，重點聚焦高端仿制藥、首仿藥、專科用藥，核心醫藥 產品毛利率較高；3）緊握機遇布局 CDMO：子公司吳中醫藥投入 17.28 億元 建設研發及產業化基地，預計三年內完成主要生產車間、質檢研發中心及相應 配套設施建設，CDMO 發展蓄能新增長。