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金融支持科創：國內實踐與海外經驗。近年來政策持續推動金融支持科技創新，我國也陸續推出了雙創債、科創債、 科創票據、混合型科創票據等專項產品助力科創。近期央行表示要通過壯大 科技企業發債、研究高收益債市場建設等進一步發力。展望未來，科創債發 展前景廣闊，混合型科創票據的推出可一定程度上解決科技型企業股性資本 不足的問題。海外經驗來看，科技企業是高收益債市場重要發債主體。而目 前我國高收益債市場規模尚小、發債主體集中于城投地產，投資者多為券商、 私募，公募以專戶參與，投資者類型較單一。未來在投資者教育和保護、評 級區分度、交易機制、違約處置和配套法律制度等方面還有待進一步完善。

政策持續推動金融支持科技創新，做強做優實體經濟

近年來，政策持續引導金融支持科技創新，旨在發揮金融重要助推作用，做 強做優實體經濟。針對當前科技金融工作面臨的圍繞創新全鏈條的系統設計 不足、專門的支持工具和產品不多等問題，2023 年 7 月 27 日中國人民銀 行副行長張青松在國務院政策例行吹風會上指出，下一步，金融管理部門將 重點從四個方面進一步增強債券市場支持科技創新能力：一是進一步推動擴 大科技型企業發債規模；二是研究推進高收益債券市場建設；三是進一步豐 富科創類債券產品，鼓勵發行混合型科創票據，支持非上市科技型企業發行 含轉股條件的創新公司債券；四是進一步優化科創型企業發債融資環境。

國內實踐：多元化專項產品服務科技創新

2012 年以來，我國陸續推出了中小企業私募債、雙創債、權益型出資票據、 高成長債、科創債、科創票據和混合型科創票據。雙創債、科創債發行主體 均以國企、城投為主，20 年以來雙創債發行規模逐年減少，而科創債自 21 年試點以來保持高速增長，前景廣闊，未來高評級綜合類央國企發行科創債 或持續增多。21 年 3 月至 22 年 5 月交易商協會推出高成長債，民營企業為 發行主力。22 年 5 月科創票據推出后，發行規模迅速擴大，23 年 7 月為解 決科技型企業股性資金不足的問題，混合型科創票據在科創票據的基礎上推 出，其具有結構條款設計自主靈活，或可提高收益，增強對投資人的吸引力。

美國高收益債市場建設經驗

美國高收益債市場是“明日之星”企業的主要融資渠道之一。截至 2023 年 7 月 30 日，美國高收益債余額 2.40 萬億美元，其中科技行業債券占比 7.42%。美國高收益債市場發展成熟得益于五點：第一，144A 規則降低私 募高收益債的發行成本，提高市場流動性；第二，多層次 OTC 市場和做市 商機制提升了交易效率；第三，成熟的信用評級體系有利于高收益債定價； 第四，投資者保護機制和配套法律完善；第五，信用衍生品提供風險對沖工 具。美國高收益債投資者以保險、養老金、共同基金為主，投資者結構多元 化，主流機構參與度較高，資金長期屬性較突出。