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美好醫療研究報告：技術為本促增長，多元發展謀新篇。公司核心業務家用呼吸機組件占公司 2022 年 75%收入，OSA 和 COPD 的 治療需求有望推動家用呼吸機市場穩定增長，長期高景氣。因主要競爭對手 飛利浦產品全球召回，公司下游龍頭客戶 A 銷售快速放量，公司也隨之受 益。同時公司與客戶 A 合作加深，來自客戶 A 的收入在客戶 A 成本占比從 18 年 7%提升至 22 年 11%，證明公司在客戶 A 供應鏈份額逐步提高，家用 呼吸機組件收入 19-22 年 CAGR 達 22%。

公司以核心技術優勢跨越高技術壁壘，人工耳蝸組件收入體量快速增長

人工植入耳蝸涵蓋信號處理、集成電路、微電子芯片、產品模塊設計、密封、 材料生物相容等多種技術，技術門檻高。據公司 22 年 11 月 16 日公開投資 者交流，客戶 A 基于對公司能力的高度認可，將公司引薦給全球人工耳蝸 龍頭客戶 B，至今公司與客戶 B 合作已超 10 年，并成為其部分零部件獨家 供應商，在證明公司在研發及生產等方面的技術優勢的同時，與人工耳蝸全 球龍頭的長期合作關系也進一步提高公司品牌影響力和口碑，19-22 年人工 耳蝸組件收入 CAGR 達 31%，在客戶 B 人工耳蝸成本占比整體呈上升趨勢。

以核心技術為根基，多元化業務布局拓展新客戶、探索新驅動

美好醫療新業務有望進入快車道：1）其他醫療器械組件：與邁瑞、強生、 西門子、雅培、瑞聲達聽力等全球醫療器械百強企業合作，在血糖管理、體 外診斷等領域有望突破，19-22 年收入 CAGR 69%，客戶數量（21 年 38 家 vs 18 年 18 家）及產品類別（21 年 314 個 vs 18 年 102 個）快速增長， 收入對客戶 A 和 B 依賴度從 18 年 89%降低至 22 年 84%；2）精密模具及 自動化設備：提供醫療器械受托生產服務，19-22 年收入 CAGR 16%，定 制化產品需求變化導致增速波動；3）家用及消費電子組件：憑借液態硅膠 +塑膠等技術積累向咖啡機等家用消費領域拓展，19-22 年收入 CAGR 87%。