日本股市實證經(jīng)驗：警惕高股息陷阱，90~00日本高回報個股有哪些特征？.pdf

日本股市實證經(jīng)驗：警惕高股息陷阱，90~00日本高回報個股有哪些特征？1、警惕高股息陷阱：高股息策略的兩個本質(zhì)問題。深度價值策略短中期交易邏輯：順周期板塊與高股息策略有較強(qiáng)的互斥關(guān)系，他們交易的是經(jīng)濟(jì)預(yù)期的不同方向。當(dāng)股債收益 差從+2X標(biāo)準(zhǔn)差向下的時候：穩(wěn)定類高股息資產(chǎn)占優(yōu)；當(dāng)股債收益差從-2X標(biāo)準(zhǔn)差向上的時候：順周期板塊占優(yōu)。

深度價值策略短中期交易結(jié)論：目前股債收益差處于-2X標(biāo)準(zhǔn)差下方，參考美股長時間序列的經(jīng)驗，過去30年，美股股債收益差 大幅度跌破-2X分別發(fā)生在00年科網(wǎng)泡沫破滅、08年金融危機(jī)、20年疫情，都是經(jīng)濟(jì)崩盤模式。除非我們也預(yù)期到年底中國經(jīng)濟(jì) 會失速崩盤，否則大幅跌破-2X的概率不大。因此，300除金融大幅跌破-2X標(biāo)準(zhǔn)差概率不大，反彈還是先看-1.5X標(biāo)準(zhǔn)差。那么 未來一個階段，高股息策略繼續(xù)大幅占優(yōu)的可能性下降。

深度價值策略中長期配置邏輯：如果是長期經(jīng)濟(jì)增長能動缺失，GDP不斷下臺階，我們可以參考90-00年的日本股債收益差，在 利率中樞下行的情況下，日股股債收益差的通道也會不斷下臺階，但是在-2X標(biāo)準(zhǔn)差附近，股價仍然有階段性支撐，只是每次反 彈大多只能到-1X標(biāo)準(zhǔn)差附近。那么這樣的情況下，一些穩(wěn)定價值類股票，長期會有配置價值。

深度價值策略中長期配置的兩個本質(zhì)問題： （1）A股很多時候會出現(xiàn)高股息陷阱，核心是很多高股息股票受到總需求波動影響太大。因此高股息的第一個本質(zhì)是足夠穩(wěn)定的 ROE和現(xiàn)金流，背后是非常優(yōu)秀的行業(yè)格局。否則只用股息率高低來衡量，很容易出現(xiàn)拿了股息，丟了本金的情況。 （2）如果把高股息策略作為長期布局的倉位，核心問題是要買的便宜。盡量在高股息策略跑輸一段時間以后再布局。3年維度的 配置上，股價表現(xiàn)與買入估值位置的反向關(guān)系更加明顯，需要買的便宜。