居民區域城市燃氣投資機會與行業展望專題報告.pdf

居民區域城市燃氣投資機會與行業展望專題報告。天然氣市場概覽：天然氣供需不平衡，消費量觸底反彈。近年來，我國 天然氣供氣總量快速增加，但地域分布整體不均。受資源儲量較少及自 產氣不足等因素制約，我國天然氣進口依存度較高，2021 年我國天然氣 消費量為 3726 億立方米，進口量為 1680 億立方米，對外依存度為 45%。 2022 年天然氣價格高漲，我國天然氣消費量增速預計 2023 年觸底反彈。

城市燃氣產業鏈：管住中間、放開兩頭，激發市場活力。天然氣行業分 為上游生產、中游輸運及下游分銷。上游天然氣生產由中石油、中石化 和中海油等企業進行。中游成立國家管網公司，構建“X+1+X”格局。 下游城燃公司多種所有制多元化市場競爭。城燃企業進氣價成本高、無 法合理傳導至終端市場是導致城燃經營利潤下降的主要原因之一。

城燃公司投資機會：毛差修復，轉型綜合能源及延伸業務。天然氣市場 格局較為穩定，參與公司較多，新奧能源、華潤燃氣、昆侖能源、中國 燃氣、港華燃氣為城燃第一梯隊，具有先發優勢。2023 年預計毛差修復。

城市燃氣行業展望：順價機制改革，城燃壓力緩解。天然氣價格市場化 改革，推動上下游聯動順價機制，有助于緩解城燃企業居民用氣成本倒 掛難題，有利于城燃企業經營發展。城燃公司未來發展方向：氣源供應 多元化；價格傳導機制改革；儲氣調峰設施建設；綜合能源業務、增值 服務；數字化、智慧化轉型。城燃板塊當前估值較低，看好龍頭城燃地 位提升、估值修復。截至 2023 年 8 月 18 日，申萬燃氣行業指數 PE 僅 為 16.96 倍，處于十年分位點 1.0%的歷史低點。2023 年各地順價政策不 斷出臺，行業整體盈利能力修復，預計板塊估值回升。