鈞達股份研究報告：光伏電池新興龍頭，引領 N 型技術變革.pdf

上傳者：S***
時間：2023/09/06
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鈞達股份研究報告：光伏電池新興龍頭，引領 N 型技術變革。收購捷泰科技進軍光伏領域，加碼 TOPCon 晉升為 N 型電池龍頭。公司成立于 2003 年，通過收購捷泰科技及汽車裝配業務資產置出，目前已轉型為以捷泰科技為主體、以光伏電池為主營的光伏企業。公司 23 年上半年實現營收 94.21 億，同比+112.83%，歸母凈利 9.56 億元，同比+250.23%，扣非后歸母 9.33 億元，同比+1470.75%，電池片出貨 11.4GW（PERC 4.84GW，TOPCon 6.56GW），同比+181%。

公司依托技術創新優勢篤定擴產，享受TOPCon供不應求緊缺紅利。 需求方面，隨著 TOPCon 組件快速起量，一體化企業 N 型電池外購需求呈加速提升趨勢。供給方面，根據 Infolink，23 年 TOPCon 投產不及預期，產量集中落地節點預計延緩至 23Q4；公司 TOPCon 產能規模/投產進度行業領先，根據公司于深交所互動易的回復，當前滁州 18GW N 型電池產線已滿產，淮安一期 13GW 已于 23 年 4 月投產，二期 13GW 將于年內滿產，量產效率 25.5%（已使用 SE）。我們預計 23 年底 N 型電池產能達 44GW，23-25 年出貨 23/42/70GW。

TOPCon 效率、成本差異明顯，公司加速新技術落地優勢有望持續。 TOPCon 電池提效降本受研發及工控能力（雙面 Poly 等微創新提效）、管理水平（降低非硅）以及量產規模（保供網布、石英舟等輔材以降本）影響。根據公司于深交所互動易的回復，當前 TOPCon 電池厚度 125μm-130μm，非硅成本較 PERC 高出 0.03-0.06 元/W，預計 23 年底量產效率可達 25.8%，非硅有望與 PERC 打平。