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歐普康視分析報告：角膜塑形鏡為核，眼視光產品＋渠道整合者。渠道為先、創新領航，角膜塑形鏡領導企業。公司于 2000 年由陶悅群博士創辦， 目前主要業務為角膜塑形鏡等硬性接觸鏡類產品及配套護理產品的生產和銷 售，逐步向全面的眼視光產品研發制造及專業的眼視光服務企業發展。公司營 收利潤長期快速增長，2022 年公司分別實現營收/扣非歸母凈利潤 15.25 億/5.60 億元（同比分別+17.78%/14.69%，受客觀因素影響仍然保持正增長），分別對 應 2017-2022 年 CAGR 為 37.35%/32.91%，彰顯公司優秀運營能力。公司毛 利率、凈利率始終維持高水平，2022 年分別為 76.9%/45.7%，彰顯公司強盈利 能力。

國內角膜塑形鏡市場如日方升，國產替代趨勢已顯。據 2018 年世衛組織報告， 中國兒童青少年近視率高居世界第一，近視防控需求迫切，用眼不良習慣為近 視率高的主要原因，疊加受客觀因素影響，兒童青少年近視率快速上升。近視 矯正技術多樣，與多種近視矯正方法相比較，角膜塑形鏡在：①安全性（高透 氧材料）、②近視防控效果（可控制眼軸非良性增長）以及③使用體驗（睡眠 期間配戴即可）等方面具有獨特優勢。大陸角塑市場尚處于普及階段，據 Philip B. Morgan 在期刊 Contact Lens and Anterior Eye 發表的文章《International survey of orthokeratology contact lens fitting》以及前瞻產業研究院數據顯示， 2021 年中國大陸地區角膜塑形鏡滲透率僅為 1.68%，對標中國港臺地區 5%-10%滲透率水平，大陸地區角膜塑形鏡行業滲透率尚有廣闊提升空間。多維 因素驅動行業滲透率提升，角塑納入近視防控政策助推需求加速釋放，集采政 策有望促進角膜塑形鏡加速普及。角塑行業進入壁壘高，競爭格局相對集中， 根據 Eshare 醫械匯《中國醫療器械藍皮書（2022 版）》，2021 年角膜塑形鏡 行業 CR3 達 50%以上，其中歐普康視以 22.3%的市場份額成為國內角塑細分領 域的龍頭。

保持角塑細分領域的領導地位，眼視光領域未來有望全面開花。公司擁有兩大 角塑品牌，截至 2023H1 夢戴維品牌角膜塑形鏡已應用十八年，用戶近 190 萬， 具有較高知名度；DreamVision 產品則具有智能化、個性化等特點，技術上獨 具一格。公司角塑產品需求處于上升通道，2022 年公司硬性角膜接觸鏡產品實 現營收 7.63 億元，2017-2022 年 CAGR 為 27.2%。通過自建終端以及重磅推 出高端產品，硬鏡產品單價也有所提升，2022 年單價提升至 1104 元/片。根據 Eshare 醫械匯《中國醫療器械藍皮書（2022 版）》，公司角塑產品國內市占率 第一，產品具備個性化定制、矯正度數高、交貨周期短等明顯優勢。目前公司 角膜塑形鏡在研產品為超高透氧角膜塑形鏡，未來有望進一步豐富產品線、強 化競爭力。此外，公司護理產品齊全，與角塑鏡配套使用，進一步打開市場空 間。公司橫向積極拓展產品布局，眼視光領域未來有望全面開花。

發展自有終端，打造專業的眼視光服務企業。視光診療社區化、產業化為未來 發展必然趨勢，連鎖口腔診所為其提供模板范例。2022 年 6 月國家衛生健康委 醫政醫管局組織起草了《角膜塑形鏡技術臨床應用管理規范》（征求意見稿）， 或將放開“二級以上醫療機構”驗配資質要求，新規有望放開角塑驗配限制，進一步推動角塑驗配社區化。截至 2023H1 公司已建立合作關系的終端總數超 過 1500 家，同時擁有控股和參股的視光服務終端 360 多家。公司積極布局自有 終端，終端收入占比有所提升，2022 年終端業務營收占比提升至 47.4%，公司 自建終端有助于品牌推廣，也有助于進一步提升盈利能力。