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五洲新春研究報告：傳動部件全面布局，機器人注入發展新機遇。公司為國內軸承領軍企業，磨前技術全球領先，橫縱布局精密制造產業 鏈。公司深耕精密制造技術二十多年，是國內少數涵蓋精密鍛造、制管、 冷成形、機加工、熱處理、磨加工、裝配的軸承精密零部件全產業鏈企業。 從業務上看，軸承及配件是公司核心業務，2022 年收入占比接近 60%。 2023 年上半年受下游不景氣影響，業績短期承壓，2023H1 實現營收和 歸母凈利潤分別為 17.35/0.83 億元，同比分別+0.64%/-9.72%。

新能源汽車與風電滾子業務驅動公司長期成長。公司新能源汽車單車價 值量較高，其多款在研產品以及存量熱管理系統產品在新能源汽車上均 較傳統燃油車有更大用量，新能源汽車銷量有望再造增量需求；同時，公 司于 2019 年推出風電滾子產品，解決了國內“卡脖子”難題。風電滾子 作為風電軸承關鍵部件，其高端產能長期被外資占領。公司具備 I 級精度 和 II 級精度滾子生產能力，技術領先國內同行，有望引領風電滾子國產 替代。

機器人帶來絲杠、軸承增量需求，公司有望切入機器人成長賽道。公司已 研發成功機器人諧波減速器柔性薄壁軸承、RV 減速器圓錐滾子軸承及各 類定制化球軸承，并積極研發交叉滾子軸承。目前公司已完成對大族諧 波、中大力德等諧波減速器企業的送樣，有望切入主流工業機器人供應 鏈。此外，公司前瞻布局汽車滾珠絲杠組件，其技術與人形機器人絲杠具 備一定共通性。我們認為公司作為國內軸承領域企業，具備精密傳動部件 加工的優秀基因，有望進入人形機器人供應鏈，邁入超級成長賽道。