華旺科技研究報告：虎踞龍盤今勝昔，中流擊水奮者先.pdf
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- 時間：2023/10/13
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華旺科技研究報告：虎踞龍盤今勝昔，中流擊水奮者先。經營穩步向好的裝飾原紙龍頭。華旺科技是國內中高端裝飾原紙行業龍 頭企業，2022 年市占率約 21.5%。上市以來公司產能持續擴張，盈利能 力穩步提高，毛利率維持在行業較高水平的同時，不斷改善費用率，促 使凈利率、ROE 穩步提升。
原材料約占成本 80%，且對外依存度較高，但下游板材企業對直接影響 產品外觀的紙張價格不敏感，中高端產品競爭力強，產業鏈成本轉嫁能 力強。
市占率隨產能釋放穩步提升。2020 年以來，華旺科技、夏王紙業產銷增 速高于行業增速，市占率穩步提升，雙龍頭格局強化。
工藝領先，噸成本具備比較優勢。工藝方面，裝飾原紙生產流程長、環 節多，生產細節的參數調控對產品品質有直接影響，公司堅持技術創新， 實用新型專利數量行業領先。噸成本方面，龍頭企業采購優勢顯著，2020 年以來公司產品噸成本比較優勢持續擴大。
橫向拓展品類，轉型綜合性特種紙企業。裝飾原紙產能擴張之外，公司 積極拓展產品品類，布局醫療包裝紙、食品包裝紙、電力電纜紙、三防 熱敏紙等產品線，規劃新產線的環境影響評價已于 2023 年 7 月 25 日通 過馬鞍山市生態環境局批復。橫向拓展品類一方面有望強化規模效應， 增強公司對上游原料的議價力；另一方面有助于拓寬需求來源，使公司 可以更好的應對需求端行業周期下行帶來的風險。
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