雪迪龍研究報告：穩健的環境監測儀器龍頭，雙碳之下業務多點開花.pdf

雪迪龍研究報告：穩健的環境監測儀器龍頭，雙碳之下業務多點開花。公司是國內環境監測市場領軍者，產品體系完善，技術實踐經驗豐富。公司成立 于 2001 年，成立之初以研發工業過程分析系統為主，隨后逐步涉足大氣環境監測、 碳排放監測等新興領域，并收購了英國 KORE 公司和比利時 ORTHODYNE S.A.， 成立了兩個海外研發中心。目前公司形成了包括環境監測、碳排放及溫室氣體監 測、工業過程分析、科學儀器在內的四大業務板塊。其中環境監測業務涵蓋了水、 大氣、土壤、污染源監測等多方面，并通過大數據平臺實現監管精準化。（1）污 染源監測方面：公司污染源監測業務覆蓋了火電/鋼鐵超低排放改造、VOCs，垃 圾焚燒和重金屬監測等多個細分領域，項目經驗豐富，下游客戶包括大唐集團、 華潤熱電、武漢鋼鐵等。隨著煤電機組“三改聯動”和非電領域超低排放改造的 持續推進，污染源監測市場有望進一步增長；（2）水環境監測方面：在《國家水 網建設規劃綱要》和“三水共治”要求下，水質監測將向水生態監測轉變，水監 測點位覆蓋面進一步增加，監測職級下沉，監測因子種類擴大。公司水環境監測 產品匹配于多種監測場景，可監測因子種類涵蓋重金屬、硝酸鹽氮、氟化物、硫 化物等多方面，有望受益于水環境監測市場發展。

碳排放數據監測要求不斷提高，公司有望憑借碳監測領域深厚積淀打開增長空間。 2022 年，我國出臺了多項碳監測領域政策，政策重心集中于碳排放數據的質量治 理和技術規范的完善，而碳監測由于監測對象年際變化幅度小，溫室氣體排放形 式復雜以及需要監測總量而非是否超標等原因，監測難度較高。公司利用在環境 監測領域多年的技術積累和現場實踐經驗，在現有污染源監測技術的基礎上，增 加了產品的計量特性以滿足溫室氣體排放監測，開發出非分散紅外、傅里葉紅外 光譜及色譜等多款溫室氣體在線及便攜式產品。此外，公司主要客戶群體覆蓋電 力、鋼鐵、石化等領域，均是碳排放和碳交易市場主體，充足的客戶群體儲備有 利于公司開拓碳排放監測業務。隨著 CCER 重啟有望加速，我們認為公司碳排放 監測業務有望迎來行業發展機遇。

收購海外優質資產進軍高端儀器，運維網絡完善布局全國。公司 2016 年收購了比 利時 ORTHODYNE S.A 公司。Orthodyne 公司主要生產工業色譜儀及分析系統、 連續分析儀及工業氣體檢測器等，在歐洲和中國擁有廣泛客戶群體，涵蓋工業氣 體、冶金、航天、電子以及實驗室等領域。目前，公司工業過程分析業務應用方 案覆蓋石化、空分特氣、氫能、半導體等多個領域，依托于 Orthodyne 公司多年 的技術沉淀，公司有望進一步打開工業過程分析領域增長空間。此外，公司 2015 年收購了具有深厚質譜儀研發基因的英國 KORE 公司，KORE 是國際上最早專業 從事飛行時間質譜儀和相關產品研發、生產、銷售的科技公司之一，主要客戶是 全球范圍內的高校和研究院所，應用于各類 VOCs 等相關科研領域。公司收購 KORE 公司后有望深度利用其質譜技術基礎，結合國內市場，助力公司拓展更多 高端細分領域。運維方面，公司是業內最早開展第三方運維服務的企業之一，截 至 2022 年已在全國范圍內設立了 120 余處技術服務中心，完善的運維網絡有助 于公司迅速響應，增強客戶粘性和運維質量。