翱捷科技研究報告：國內(nèi)稀缺的無線通信基帶廠商，從物聯(lián)網(wǎng)向智能手機領(lǐng)域進軍.pdf

翱捷科技研究報告：國內(nèi)稀缺的無線通信基帶廠商，從物聯(lián)網(wǎng)向智能手機領(lǐng)域進軍。國內(nèi)稀缺的無線通信基帶芯片廠商，主營業(yè)務及未來戰(zhàn)略多點布局。翱捷科技成 立于 2015 年，針對于無線通信技術(shù)進行了廣泛而全面的技術(shù)布局，主營業(yè)務包括 蜂窩基帶芯片、非蜂窩物聯(lián)網(wǎng)芯片、定制服務、半導體 IP 授權(quán)。其中，蜂窩基帶 芯片 2022 年營收規(guī)模達 16.44 億元，占總營收比重為 76.79%，預計未來仍將受 益于持續(xù)增長的萬物互聯(lián)需求，另外車輛網(wǎng)等高端應用預計將帶動物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域從 4G 向 5G 邁進，有望打開物聯(lián)網(wǎng)價值量增長空間。公司未來多點布局，戰(zhàn)略開拓 智能手機芯片市場、5G 蜂窩物聯(lián)網(wǎng)芯片市場、智能 IPC 芯片市場等多個領(lǐng)域， 目前已完成 4G 智能手機芯片量產(chǎn)版流片成功、5G 蜂窩物聯(lián)網(wǎng)芯片量產(chǎn)推廣、首 款智能 IPC 芯片小批量出貨，未來仍將積極推動各業(yè)務的商業(yè)化落地進程。

自收購 Marvell 移動通信部門起家，到自研技術(shù)發(fā)展壯大，公司致力于成為物聯(lián) 網(wǎng)芯片國產(chǎn)化龍頭公司。公司歷史上多次收購實現(xiàn)技術(shù)初始積累，分別于 2015/2016/2017 年收購 Alpean/江蘇智多芯/Marvell 移動通信部門。收購 Marvell 移動通信部門為公司蜂窩產(chǎn)品的發(fā)展帶來重要增益：1）取得全面、先進的覆蓋 2G-4G 蜂窩通信制式的無線通信技術(shù)；2）承接文曄科技、U-blox AG 等主要客戶， 以及聯(lián)華電子、臺積電、日月光集團等主要供應商；3）公司目前核心高管團隊的 周璇、趙錫凱和鄧俊雄均來自于 Marvell。依托于強大的研發(fā)迭代能力和優(yōu)質(zhì)的客 戶資源，2017-2022 年公司蜂窩基帶芯片營業(yè)收入實現(xiàn)飛速增長，營收金額達 0.66/1.04/3.77/7.96/17.63/16.44 億元。市場份額方面，公司于 2021Q3 季度開始 嶄露頭角，全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)芯片市占率達 2.8%，同年 Q4 迅速提升至 10.4%，超 越市占率僅為 6.5%的聯(lián)發(fā)科，2022 年市占率維持在 9.4%。

全面的智能手機芯片技術(shù)布局勾勒出第二成長曲線，公司 4G 智能手機芯片 23Q1 流片成功。智能手機芯片行業(yè)主要為高通與聯(lián)發(fā)科寡頭競爭，高通占據(jù)較大部分 的高端芯片市場，聯(lián)發(fā)科主要占據(jù)中低端市場。代工側(cè)，臺積電與三星瓜分代工 市場，22Q1 其市場份額分別為 69.9%和 30.0%。我們認為公司進軍智能手機芯 片市場的競爭力在于：1）公司擁有蜂窩通信 4G/5G 制式、以及非蜂窩通信的 WiFi/ 藍牙/LoRa/導航定位芯片等全制式布局和量產(chǎn)經(jīng)驗；2）IP 積累已臻成熟，已有圖 像處理（ISP）方面技術(shù) IP 授權(quán)于 OPPO、小米，2020 年向 OPPO 授權(quán) IP 取得 5,823.81 萬元收入；3）2018 年，公司已成功推出首款應用于智能手機芯片的 8 核 4G 產(chǎn)品 ASR8751C，并成功通過中國移動入庫測試，23Q1 量產(chǎn)版新料號流片 進展順利，在 ASR8751C 基礎(chǔ)之上做了充分的技術(shù)提升；4）產(chǎn)業(yè)鏈資本方戰(zhàn) 略 持股，公司上市前獲阿里巴巴/小米長江/TCL 資本投資加持，IPO 前戰(zhàn)略配售美的、 OPPO、聞泰科技等終端廠商，導入客戶有望更加順暢。