廣匯能源研究報告：成長空間廣闊，盈利彈性較大.pdf

廣匯能源研究報告：成長空間廣闊，盈利彈性較大。煤、油、氣為基，戰(zhàn)略布局氫能產(chǎn)業(yè)。廣匯能源作為同時擁有‘煤、油、氣’三種資 源的民營企業(yè)，依托豐富資源，延展煤化工、天然氣液化等多種產(chǎn)業(yè)，形成完整能源 產(chǎn)業(yè)體系，坐擁煤炭、天然氣、煤化工三大業(yè)務(wù)板塊，積極推進能源轉(zhuǎn)型，布局氫能 以及 CCUS（碳捕集技術(shù)），充分開發(fā)新疆地區(qū)資源。2022 實現(xiàn)歸母凈利潤 113.38 億元，同比增長 127%，創(chuàng)上市以來新高，充分享受行業(yè)高景氣紅利。同時，公司制 定股權(quán)激勵計劃以及高分紅承諾，追求高質(zhì)量發(fā)展，長期增長可期。

煤炭：煤質(zhì)優(yōu)渥增產(chǎn)空間廣闊，坐擁出疆通道外運優(yōu)勢大。1）生產(chǎn)優(yōu)勢：質(zhì)優(yōu)儲量 豐富，具備高增產(chǎn)空間。公司生產(chǎn)礦井均位于新疆哈密淖毛湖礦區(qū)，煤質(zhì)屬于特低 硫、特低磷、高發(fā)熱量的富油、高油長焰煤，是優(yōu)質(zhì)化工煤和動力煤，可采資源量近 60 億噸（截至 2022 年），儲量豐富。目前，公司擁有白石湖、馬朗、東部礦區(qū)三大 礦權(quán)，其中白石湖礦區(qū)已具備 3000 萬噸/年的實際生產(chǎn)能力，馬朗、東部礦區(qū)十四五 期間預計將分別實現(xiàn) 2500 萬噸/年、2000 萬噸/年生產(chǎn)能力，合計 7500 萬噸/年，增 產(chǎn)空間廣闊。2）銷售優(yōu)勢：坐擁兩條關(guān)鍵出疆通道、建設(shè)四大物流基地，助力公司 疆煤外運。公司擁有淖柳公路，集團下屬兄弟公司廣匯物流掌握紅淖鐵路，坐擁兩條 出疆通道，助力公司疆煤外運。此外公司將以對外合作的方式，規(guī)劃合作建設(shè)柳溝、 廣元、中原、寧夏四大物流基地，規(guī)劃運營能力達到 7500-9500 萬噸/年，打通產(chǎn)銷 地市場，奠定高成長基礎(chǔ)。

天然氣：國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)布局，增量空間廣闊。廣匯能源 LNG 生產(chǎn)主要采用三種方式： 一是吉木乃 LNG 工廠所采用的，通過天然氣經(jīng)深冷處理后生產(chǎn)出 LNG 產(chǎn)品；二是哈 密煤化工項目所采用的，以煤炭為原料，經(jīng)碎煤氣化加壓使煤轉(zhuǎn)化為天然氣，再通過 液化處理形成煤制 LNG 產(chǎn)品；三是江蘇南通港呂四港區(qū) LNG 接收站項目，通過海外 貿(mào)易，引進海外 LNG 資源，進行 LNG 銷售，通過貿(mào)易價差，實現(xiàn)利潤。吉木乃工廠 和哈密煤化工項目‚自制 LNG?原料分別來自哈薩克斯坦齋桑油氣田和下屬白石湖 煤礦，具備低成本優(yōu)勢。南通‚貿(mào)易 LNG?具備三大經(jīng)營特點：1）以長協(xié)鎖定低成 本：2019 年與美國道達爾簽署十年 LNG 長協(xié)合同（2020 年開始執(zhí)行），年合同量達 到 70 萬噸，鎖定長期低成本氣源；2）靈活銷售機制，在海內(nèi)外進行轉(zhuǎn)售：廣匯能源 LNG 貿(mào)易策略遵循‚利潤導向?原則，靈活選擇在國內(nèi)銷售或國際轉(zhuǎn)口貿(mào)易，實現(xiàn)利 潤最大化。3）‚十四五?貿(mào)易量增長空間廣闊。2022 年 12 月啟東港口 5#20 萬方儲 罐實現(xiàn)投運，周轉(zhuǎn)能力提高 200 萬噸/年至 500 萬噸/年，目前正在建設(shè) 6#20 萬方儲 罐以及辦理 2#泊位、7#20 萬方儲罐相關(guān)手續(xù)，預計 2025 年整體 LNG 周轉(zhuǎn)能力可以 達到 1000 萬噸/年。 ? 煤化工：低成本、全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營。1）成本競爭優(yōu)勢。廣匯能源憑借自有優(yōu)質(zhì)化工煤 源，發(fā)展煤化工，且工廠靠近煤炭主產(chǎn)區(qū)，生產(chǎn)成本低且較為穩(wěn)定。2）全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng) 營優(yōu)勢。廣匯能源上游形成油氣及煤炭資源開發(fā)，保障原料供應；中游煤化工生產(chǎn)甲 醇、乙二醇、煤基油品以及多種副產(chǎn)品，提高產(chǎn)品附加值，抗風險能力強；下游化工 產(chǎn)品可以實現(xiàn)園區(qū)內(nèi)就近消化，具備較強市場議價能力。同時，煤化工相較于油化 工，具備原料成本低優(yōu)勢， 因此若油價上漲時，化工品價格隨之上漲，煤化工產(chǎn)業(yè)將 具備更大利潤空間，盈利彈性較大。