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木林森研究報告：品牌、渠道、研發持續發力，能力復用推動一體化龍頭重回成長?？v深發展 LED 照明產業，一體化布局成就龍頭地位。木林森目前從 事 LED 智能制造與品牌照明兩大業務，經過多年內生發展和外延并 購，公司目前擁有木林森和朗德萬斯兩大照明品牌，同時兼具國內 LED 封裝龍頭地位。公司照明品牌產品涉及各類 LED 光源和燈具， 包含智能照明、植物照明、健康照明、室內照明、通用照明和工業照 明等多個系列；公司 LED 封裝業務涉及 SMD LED、Lamp LED 等 產品，涵蓋白光和 RGB 直顯兩大板塊。公司通過一體化布局實現材 料、工藝的自主可控及生產線的自動化，是國內最大 LED 封裝制造 商。

品牌業務雙輪驅動，國內國際雙線布局。朗德萬斯是原歐司朗通用照 明事業部，在照明行業內超過百年經驗，擁有全球知名品牌 LEDVANCE 以及專供北美市場的百年品牌 SYLVANIA，同時擁有遍 布全球的渠道和銷售網絡，朗德萬斯定位高端，利潤率維持在較高的 水平。公司于 2018 年并表朗德萬斯，經過快速重組，將其原有的 18 家工廠全部關閉，完成輕資產布局，并以 LED 產品逐步取代傳統光 源產品，持續推進公司產品結構優化。當前朗德萬斯調整期低點已 過，2023H1 實現營收 52.83 億元，毛利率提升至 38.59%。木林森 品牌經過了二十多年精細化經營與積累，品牌知名度和美譽度俱佳， 未來隨著木林森品類不斷豐富、附加值持續提升，疊加復用朗德萬斯 現有經驗和渠道，有望推動營收持續增長。

LED 周期波動優化市場格局，公司作為 LED 封裝行業龍頭有望受益 于需求回暖和新技術應用。LED 照明行業市場穩步增長，據前瞻產 業研究院預測，預計到 2027 年全球 LED 照明市場規模將達到 2750 億美元。中國是全球第一大 LED 生產和出口國，據中國企業數據庫 企查貓，截至 2023 年 3 月，全國共有 LED 照明企業超過 15000 家。 隨著 LED 行業周期波動，市場競爭格局持續優化，高工數據預測 2014-2020 年中國 LED 封裝企業數量從 1532 家下降至約 200 家左 右。根據 CSA 公布的封裝市場規模測算，2022 年木林森在中國 LED 封裝市場以 6.4%市占率排名第一。公司作為行業龍頭，有望充分把 握下游需求回暖以及漲價潮帶來的增長機會，推動業務持續發展。