KEEP公司研究報告：零售與服務雙驅動，打造一站式解決方案.pdf

上傳者：v*****
時間：2023/11/13
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KEEP公司研究報告：零售與服務雙驅動，打造一站式解決方案。國內健身市場尤其是線上健身將快速增長，健身人群滲透率將快速提升。 1)據灼識咨詢，中國健身人群將自 2022 年的 3.74 億人增至 2027 年的 4.64 億人，CAGR 為 4.4%；但健身人群滲透率 26.5%與年均開支 2518 元/人仍低于美歐，有較高提升空間；2)中國健身市場規模將自 2022 年的 9419 億元增至 2027 年的 2.08 萬億元，CAGR 為 17.2%；其中線上自 4556 億元增至 1.29 萬億元，CAGR 為 23.1%；3)政策支持、對健康生活方式的追求、為健身內容付費意愿增強等因素將推動健身市場快速發展；4)公司按MAU 及鍛煉次數等口徑計位居國內第一，份額望保持提升趨勢。

自有品牌零售+健身內容雙驅動，打造一站式解決方案。1)公司成立于 2014 年，致力于為用戶提供一站式健身解決方案；2)核心指標優異，MAU 自 2019Q1 的 1553.5 萬人提至 2023Q2 的 3283.5 萬人，付費滲透率自 2.4%提至 10.2%；3)零售業務(自有品牌運動產品)營收占比約 50%、夯實基本盤，會員訂閱及線上付費業務占比約 40%，近年來付費賽事增長強勁；4)營收自 2019 年的 6.63 億元增至 2022 年的 22.12 億元，CAGR 為 49.4%；2023H1 為 9.85 億元/-2.7%，因受外部環境等因素影響，且聚焦核心、優化經營，未來將企穩回升；5)2022 年起調整后凈利潤虧損幅度明顯收窄，2023H1 為 -2.23 億元，較上年同期的-3.17 億元進一步收窄，盈利拐點將現。

三重核心優勢鑄就壁壘，未來發展值得期待。1)平臺擁有廣泛/專業/個性化和持續更新迭代的內容，形成結構化課程/錄播課/直播課等內容矩陣，且與帕梅拉等全球頭部達人合作推出會員專屬課程，優質課程內容將推動平臺吸引力不斷增強；2)零售業務與內容相輔相成、形成閉合商業模式，智能硬件如智能動感單車/智能手環/KS 等能無縫連接物理與數字領域，創造沉浸式、一站式的健身體驗；3)付費賽事即聯名獎牌業務構造新增長極， 2022 年增速超 300%，未來與其他業務的協同效應將增強；4)其他優勢如富有活力的 Keeper 社區、經驗豐富的管理團隊等。