大北農(nóng)研究報告：創(chuàng)新為基石拓展產(chǎn)業(yè)鏈，生物育種厚積薄發(fā).pdf

大北農(nóng)研究報告：創(chuàng)新為基石拓展產(chǎn)業(yè)鏈，生物育種厚積薄發(fā)。轉(zhuǎn)基因種業(yè)領(lǐng)域先行者，兼收并購?fù)貙挵鎴D：公司深耕種業(yè)已超過 20 年， 生物育種技術(shù)厚積薄發(fā)，目前第一代性狀轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)程國內(nèi)領(lǐng)先，第 一代抗蟲耐除草劑玉米產(chǎn)品以及配套的庇護(hù)所所育成的轉(zhuǎn)基因新品種在試點(diǎn) 中表現(xiàn)良好并進(jìn)行品種審定公示，具備先發(fā)優(yōu)勢；內(nèi)生外延拓寬種業(yè)版圖，公 司種業(yè)營收從 2019 年 4.03 億元增加至 2022 年 9.44 億元，年復(fù)合增速為 23.71%，其中玉米 2022 年同比高增 146.89%，自主選育與兼收并購相結(jié)合， 不斷提升市占率。隨著轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地和滲透率提升，公司種業(yè)有望迎來量 價齊升。

飼料研發(fā)加碼優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能優(yōu)化成長可期：飼料業(yè)務(wù)是公司基石業(yè)務(wù)， 多年以來穩(wěn)健發(fā)展，對豬飼料、反芻料、水產(chǎn)料等多品種差異化布局，2016- 2022 年?duì)I業(yè)收入 CAGR 為 7.1%，2022 年實(shí)現(xiàn) 222.9 億元收入，銷量 531.5 萬 噸。公司飼料定位預(yù)混料、乳豬料等高端料，銷售均價及毛利率行業(yè)領(lǐng)先，2022 年飼料業(yè)務(wù)毛利率 11.52%。公司飼料研發(fā)持續(xù)投入，有望增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力和 成本管控能力；2022 年定增預(yù)案擬布局飼料產(chǎn)能，優(yōu)化飼料整體產(chǎn)能布局， 加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，助力未來增長。

生豬養(yǎng)殖穩(wěn)健布局，降本增效盈利可期：公司生豬養(yǎng)殖布局十載，多輪收 購多地布局，產(chǎn)能儲備充足，業(yè)務(wù)較快發(fā)展，2018-2022 年生豬出欄量自 168 萬頭增長至 443 萬頭，2023 年目標(biāo) 550 萬頭左右。公司一直注重養(yǎng)殖質(zhì)量， 持續(xù)優(yōu)化完善種豬種群，目前具備年提供 10 萬頭以上的優(yōu)質(zhì)種豬的生產(chǎn)能力， 伴隨降本增效各項(xiàng)舉措持續(xù)推進(jìn)，成本有望持續(xù)改善。伴隨生豬周期逐步進(jìn)入 上行周期，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利可期。