云鋁股份研究報告：綠色低碳鋁第一品牌，未來三年業(yè)績或穩(wěn)健增長.pdf

云鋁股份研究報告：綠色低碳鋁第一品牌，未來三年業(yè)績或穩(wěn)健增長。公司是綠電鋁生產(chǎn)企業(yè)，2022 年綠電能源占比 88.6%、合金化率 54%，并 通過廠區(qū)分布式光伏建設(shè)拓寬綠電渠道。在國內(nèi)可能征收碳稅及歐盟對鋁 制品進(jìn)口征收碳邊境稅的情況下，我們認(rèn)為公司應(yīng)享受一定的估值溢價。

公司是中鋁西南地區(qū)鋁生產(chǎn)基地

截止 2023 年半年報，公司擁有年產(chǎn)氧化鋁 140 萬噸、電解鋁 305 萬噸、 鋁合金 157 萬噸、陽極炭素 80 萬噸的產(chǎn)能規(guī)模，實際控制人為國務(wù)院國 資委。2021 年起，公司盈利能力大幅改善，負(fù)債率明顯下降。

電解鋁行業(yè)高景氣度維持

從供給看，行業(yè)產(chǎn)能利用率已接近上限，未來國內(nèi)新增產(chǎn)能或有限。從需 求看，傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域需求有望受益于地產(chǎn)保交付，新能源車和光伏帶來需 求增量，我們預(yù)計 23-25 年以上兩個領(lǐng)域國內(nèi)新增需求 245 萬噸和 197 萬 噸。我們認(rèn)為未來電解鋁行業(yè)高景氣或?qū)⒕S持，價格或?qū)⒊掷m(xù)走高。

水電資源稀缺，國內(nèi)綠電鋁第一品牌

云南省具備發(fā)展鋁產(chǎn)業(yè)的政策、區(qū)位及能源優(yōu)勢。根據(jù)公司 2023 年半年 報，公司是國內(nèi)首批獲得碳足跡認(rèn)證的鋁企。依托綠色鋁品牌優(yōu)勢，公司 與多家企業(yè)建立穩(wěn)固的上下游供應(yīng)鏈關(guān)系。隨著國內(nèi)碳市場擴(kuò)容及歐盟碳 關(guān)稅政策出臺，低碳鋁需求提升，公司的綠電鋁產(chǎn)品有望獲得溢價。