石頭科技研究報告：產(chǎn)品領(lǐng)先，內(nèi)外銷乘風而起.pdf

石頭科技研究報告：產(chǎn)品領(lǐng)先，內(nèi)外銷乘風而起。公司是海內(nèi)外優(yōu)秀掃地機企業(yè)。2023 年前三季度收入為 56.89 億元， 同比上升 29.51%；歸母凈利潤為 13.60 億元，同比上升 59.10%。銷 售毛利率由 2019 年的 36.12%增長至 2022 年的 49.26%。

國內(nèi)市場：依靠較強的產(chǎn)品策略和產(chǎn)品能力，份額有望穩(wěn)步提升。根 據(jù) 2023 年清潔電器產(chǎn)業(yè)白皮書披露，2022 年、2023 年 1-7 月掃地機 零售量分別為 441 萬臺、211 萬臺，增速分別為-24%、-3%。2022 年、 2023 年 1-7 月均價分別為 2812 元、 2938 元。展望明年，石頭有望 繼續(xù)保持較有競爭力的產(chǎn)品矩陣和價格卡位，持續(xù)提升份額，同時保 證盈利能力。長期來看，掃地機國內(nèi)空間廣闊，中性假設(shè)下 2030 年有 1600 萬臺空間。假設(shè)石頭國內(nèi)份額 25%，則對應(yīng) 400 萬臺銷量空間。 假設(shè)均價為 3000 元，則銷額空間為 120 億元。

海外市場：空間廣闊，石頭具備產(chǎn)品力優(yōu)勢。當前掃地機全球滲透率 較低，海外市場接受度高，購買力水平較高，因此未來成長空間廣闊。 此外，石頭掃地機在核心產(chǎn)品力上已超過以 iRobot 為代表的海外品牌， 市場反映明顯，海外競爭環(huán)境寬松。我們計算海外掃地機市場 2030 年 在中性假設(shè)下有 2026 萬臺空間，假設(shè)石頭海外份額分別為 35%，對 應(yīng) 709 萬臺銷量空間，考慮到海外掃地機產(chǎn)品整體均價較高，我們假 設(shè)石頭產(chǎn)品海外均價為 6000 元，則銷額空間為 425 億元。