協創數據研究報告：景氣復蘇與新業態共振，智造龍頭揚帆起航.pdf

協創數據研究報告：景氣復蘇與新業態共振，智造龍頭揚帆起航。深耕物聯網與數據存儲智造領域，布局“云+邊+端”一體化戰略謀求更高發 展。公司成立于 2005 年，現已發展成為國內領先的無線物聯網硬件制造商。 公司致力于以云平臺、AIoT 為核心，圍繞音視頻生態，提供云-邊-端一體的設 備智能化服務，主要經營物聯網智能終端和數據存儲產品。經過多年的市場開 拓，公司已經與聯想集團、安克創新、小米生態鏈企業、中國移動集團、360 集團、網易有道、Ring（美國）、Noise（印度）、3-Plus(美國)、LG（韓國）、 Buffalo（日本）、臥安等國內外知名科技型企業及電商建立了長期穩定的合作 關系。公司管理層行業履歷豐富，董事長/總經理曾就職于富士康關鍵崗位， 第二大股東實際控制人郭臺強先生為富士康創始人郭臺銘先生胞弟，產業背景 深厚，有望為公司發展帶來豐厚的產業資源。受益于智能攝像機和固態硬盤下 游需求回暖，同時上游部分核心原材料價格回落，疊加費用端持續優化，公司 銷售規模和盈利能力保持高增態勢，隨著傳統主營擴產陸續落定以及新業務逐 步上量，公司長期發展空間打開。

數據存儲業務：景氣拐點已至，平臺化布局迎來收獲期。存儲市場周期性特征 明顯，23Q3 以來，隨著終端需求邊際回溫疊加減產的效益展現，存儲市況出 現改善跡象，主流存儲芯片產品合約價在 23Q4 實現觸底反彈。AIGC 驅動存 儲行業有望深度受益開啟新一輪創新周期。PC/手機方面，AI 賦能加速終端配 置升級，位元需求有望持續提升。服務器方面，據美光測算，AI 服務器中 DRAM/NAND 用量分別為傳統服務器的 8 倍/3 倍。此輪存儲周期底部信號明 確，上行拐點已至，國內優質存儲產業鏈公司將迎來發展機遇。公司深耕存儲 模組領域多年，優勢顯著：1）公司為聯想 PC SSD 供應商，有望深度受益 AI 浪潮及客戶先發優勢；2）公司持續發力高性能企業級 SSD 產品市場，產品布 局進一步完善；3）公司通過自研主控芯片/投資封測廠等模式延長產業鏈布局， 協同效應顯著。

物聯網智能終端業務：品類擴展&產能擴張助力營收高質量增長，云平臺放量 驅動利潤率水平持續上行。2022 年全球消費級物聯網智能硬件的市場規模破 萬億美元，再創歷史新高，AI 賦能萬物互聯，市場規模有望持續提升。公司 持續增加研發核心投入，以視頻 IoT 設備為接入基礎的云視頻平臺投入商用。 同時公司增資國內領先的大視頻軟件產品和解決方案供應商西安思華，持續加 碼云端布局，有助于推動公司“云-邊-端”協同發展戰略目標的落地，隨著公 司云視頻平臺銷售規模逐步起量，毛利率水平有望持續提升。