凱立新材研究報告：貴金屬催化劑領導者，研發創新驅動高成長.pdf
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- 時間：2023/11/29
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凱立新材研究報告：貴金屬催化劑領導者，研發創新驅動高成長。貴金屬催化劑領域的領導者，近五年營收利潤高速增長。公司主要從事 貴金屬催化劑的銷售、加工和催化應用技術服務，產品及服務廣泛應用于醫 藥、化工新材料、農藥、基礎化工、新能源等領域。公司背靠西北院，持續 受益于西北院豐富的科研創新、生產和銷售資源。2018-2022 年，公司營業 收入五年復合增長率為 32.53%，歸母凈利潤五年復合增長率為 50.57%，公 司業績持續穩步上行。在此期間，公司 ROE 始終維持在 20%以上，體現了 公司較強的盈利能力。
下游醫藥領域為主要基本盤，基礎化工領域體量大、空間廣，布局定增 項目打開業績天花板。公司貴金屬催化劑產品達 400 多種，醫藥領域為最大 下游領域，占比超 60%。2017-2022 年公司產能由 77 噸擴張到 425 噸，產能 利用率保持在 90%以上。我們認為國內原料藥規模持續擴張，有望帶動貴金 屬催化劑的需求增長。公司在鞏固醫藥領域基本盤的同時，向基礎化工、新 能源等領域拓展，公司研發的 PVC 金基無汞催化劑已經通過工業試用，已 經成為陜西金泰和內蒙古鄂絨的供應商，2023 年在手訂單 390 噸。公司定增 項目建成后將增加超二十倍產能，貴金屬催化劑將由 425 噸擴展至 5517 噸，其中多相催化劑由 405 噸擴至 5495 噸，均相催化劑由 20 噸擴至 22 噸，非貴金屬催化劑將從尚未達到規?；a直達 4000 噸，新項目投產將 打開公司業績天花板。
研發創新驅動高成長，“多點開花”打破國外壟斷。公司依托西北有色 金屬研究院優勢人才資源，積極吸引優秀人才，通過合理的激勵機制綁定人 才。公司自主研發掌握多項核心技術，積極開發新產品強化競爭優勢，目前 在研項目近 30 個，有望憑借在研技術打破國外壟斷。其中，甲醇氧化制甲 醛高性能催化材料與技術研發項目為公司實施國產替代戰略的重點項目之 一，正處于中試放大階段，一旦研發成功，國產替代空間巨大。公司燃料電 池用鉑炭催化劑已研發出公斤級制備技術，助力我國氫能領域應用技術及材 料的發展。
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