新華醫療研究報告：老牌國企揚帆再起航.pdf

新華醫療研究報告：老牌國企揚帆再起航。老牌國企器械龍頭，聚焦主業再起航。新華醫療成立于 1943 年，2002 年在上 交所上市，公司實際控制人為山東省國資委。目前公司擁有醫療器械、制藥裝 備、醫療商貿、醫療服務四大業務板塊，是國內醫療器械行業中綜合實力強、 產品種類齊全的企業之一。公司自 2011 年以來的發展可以分為三個階段。1） 2011-2016 年的并購擴張階段：并購多家標的，擴大業務版圖，營收規模快速 增長。2）2017-2021 年的消化調整階段：公司調整管理方針為“整合、升級、 提效”。3）2021 年至今的聚焦主業階段：公司提出“調結構、強主業、提效 益、防風險”，要集中優勢資源重點發展醫療器械、制藥裝備板塊的制造類產 品，綜合毛利率水平逐步提高。

聚焦醫療器械與制藥裝備。 1）醫療器械產品結構逐步優化：公司醫療器械板塊包括九大產品線，其中感 控、放射診療、手術器械均處于國內市場頭部地位。隨著公司推動醫療器械產 品向高端化、耗材化發展，器械產品結構不斷優化，盈利能力有望得到提高。 2）制藥裝備盈利能力好轉：公司覆蓋四大制藥裝備領域，以成都英德為核心 的生物制藥實力雄厚，可滿足傳統或一次性工藝需求；在注射劑板塊推出全球 首創雙模高速連續式 BFS；后續還將向小容量制劑拓展。隨著子公司陸續扭虧 為盈，盈利能力提高，疊加板塊收入快速增長，制藥裝備已成為公司支柱產業。

三大投資看點： 1）大股東參與定增顯信心，員工激勵完善保增長。2023 年定增落地，大股東 山東頤養健康認購了 1796 萬股（占比 32.7%），彰顯對公司發展的信心。2021 年，公司發布股權激勵計劃。2022 年公司扣非歸母凈利潤相比 2020 年增速達 到 159%，已超額完成激勵目標。 2）多維度促進產品結構優化，毛利率有望持續提高。公司產品結構優化路線： 聚焦主業，持續推動醫療器械與制藥裝備業務收入占比提高；醫療器械產品向 高端化發展；提高耗材產品占比；定增募投項目助推產品結構升級。 3）海外業務發展迅速，國際業務前景可期。公司 2022-2023H1 海外收入快速 增長，海外營銷架構逐漸完善，市場開拓初見成效。在醫療器械、制藥裝備領 域均有重要突破。公司 2023H1 的國際收入占總營收比例僅為 2%，遠期國際 業務板塊前景可期。