2024年海外宏觀經濟展望：先下行風險，后周期機遇，尋均衡利率.pdf
- 上傳者：U****
- 時間：2023/12/20
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2024年海外宏觀經濟展望：先下行風險，后周期機遇，尋均衡利率。展望 2024 年海外宏觀經濟，我們將其描述為經濟動能下行風險和周期切換機遇并存的年份。美國實際 GDP 季環比折年率先下行而后回升，一季度，核心宏觀數據溫和走弱，并伴隨貨幣政策降息預期，資產配置風格遵 循“需求走弱、估值緩和”的特征；二季度，主要宏觀指標周期性尋底反彈，貨幣政策預期主導宏觀主線，降 息時點進一步明朗化；三、四季度，海外盈利周期、利率周期和庫存周期存在共振式上行的新周期機遇。2023 年，是工業產出、營業收入和利潤率下行，但就業市場仍舊強勁、私人消費尤其是服務消費維持韌性 2024 年 則主要滯后性指標如就業、核心通脹和服務消費回落，但工業產出、營業收入、利潤率和私人庫存或將領先尋 底重回擴張，各經濟部門板塊“錯峰下行”。整體看，我們將“軟著陸”作為基準預期，但也持續追蹤經濟下 行背景下的非線性風險。
2024 年是“降息年”？我們認為與其看作“降息周期開啟”，不如定性為“回歸均衡利率”。全年 10 年 期美債收益率低點預期在 3.0-3.2%附近，全年中樞在 3.7-4.0%附近。2024 年我們對美元的主要觀點為震蕩偏 弱、但空間有限，年度低點第一目標為 97，第二目標為 95，中樞在 99-100 附近。2024 年影響美元的驅動因素 將更為紛亂，降息預期、相對強弱、風險偏好和貨幣分化等因素共存，并各自階段性驅動美元指數年內走勢。
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