硬折扣專題報告：拆解硬折扣，消費者代理人，極簡高周轉的大生意.pdf

硬折扣專題報告：拆解硬折扣，消費者代理人，極簡高周轉的大生意。硬折扣模式以消費者為中心，是圍繞高頻剛需品的極簡高周轉生意，場+貨的 極簡將“省”做到極致。硬折扣通過取消渠道費用+極簡 SKU+極簡采購鏈路 +自有品牌等“貨”的極簡實現極低的采購成本；通過弱化選址+簡化裝修陳 列+簡化服務等“場”的極簡，實現低運營成本。低采購成本+低運營成本下， 最終將低價傳導給消費者；并在低價優勢下拉高周轉速度，攤薄各項運營成 本，從而在 12-15%的毛利率下仍能實現 2-3%的凈利率。硬折扣零售商將自 身定位轉變為消費者的代理人，聚焦“高頻剛需品”，而高頻剛需品的消費 更有共性、計劃性、更理性消費，從而硬折扣能做到 SKU 極簡及一系列運營 的簡化以壓低成本，極簡的背后是“高頻剛需品”品類消費屬性的支撐。

行業高滲透+高集中度，賽道有望跑出大玩家。當前理性消費崛起，同時供給 側產能過剩，進入消費者主權時代，推動硬折扣在國內的發展。對標海外來 看，硬折扣模式在美國、德國、韓國等全球多國經過驗證，社區型硬折扣在 德國達到 15%+的滲透率，倉儲會員店在美國達到 4%+滲透率。對標海外滲 透率計算，假設我國硬折扣滲透率達到全球平均水平，則我國社區硬折扣+倉 儲會員店兩類硬折扣空間有望達到近 7000 億。此外，從集中度來看，硬折扣 在供給、需求及履約側均具備實現高集中度的條件，美國社區硬折扣 CR2/CR5 分別高達 75%/94%，德國高達 66%/97%，賽道有望長出大公司。

初創玩家入局早模式打磨更為成熟，第二曲線玩家供應鏈起點高。當前硬折 扣賽道玩家分為三類：第一類是海外硬折扣玩家入華，包括奧樂齊等攜帶德 國模式基因的玩家。第二類是本土硬折扣初創玩家，包括樂爾樂、折扣牛、 條馬批發部等。第三類是本土零售玩家在主業之外嘗試第二曲線，包括家家 悅推出好惠星，叮咚推出叮咚奧萊，盒馬、永輝亦在原業態中推進折扣化嘗 試。對比來看，我們認為硬折扣模式的核心包括供應鏈能力及硬折扣模式的 理解與執行。供應鏈能力包含規模、供應體系、生鮮能力、自有品牌能力等 四個維度，目前看第二曲線玩家供應鏈上起點更高，能力更強。模式理解和 執行方面，初創玩家組織及機制從創業之初就圍繞硬折扣設計，且模式打磨 更久，文化上無歷史包袱，在模式的理解和執行上具備先發優勢。