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科德教育研究報(bào)告：龍門(mén)為基，布局職教賽道。科斯伍德于2020年3月實(shí)現(xiàn)對(duì)龍門(mén)教育100%控股并更名， 彰顯了公司以教育為主的戰(zhàn)略。此后公司于 2021 年 4 月、6 月 收購(gòu)河南毛坦高級(jí)中學(xué)有限公司 60%股權(quán)、天津市旅外職業(yè)高 中有限公司；22 年成立兩家子公司智鏈嘉磊、信創(chuàng)啟富，主要 從事職業(yè)培訓(xùn)。2023 年 1-9 月收入/凈利為 5.6/1 億元，同比 增長(zhǎng)-4.8%/88%，收入下降主要由于剝離了旗下K12學(xué)科類(lèi)培訓(xùn) 業(yè)務(wù)、減少 1-2 億收入（22 年 K12 收入 1.84 億元、歷史平均 1.3-1.5 億元），但利潤(rùn)增長(zhǎng)更高主要由于：1）職業(yè)高中在校 生增長(zhǎng)；2）油墨業(yè)務(wù)原材料價(jià)格下跌、運(yùn)費(fèi)下降。

學(xué)歷教育：中職賽道向好，招生人數(shù)仍有提升空間

近年來(lái)學(xué)歷職業(yè)教育地位顯著提升，中職階段的學(xué)生迎來(lái) 職教高考的新機(jī)會(huì)，因此大部分學(xué)生“升學(xué)”意向顯著提升。 公司旗下?lián)碛形靼才嘤⒂怕毟吆吞旖蚵猛饴毟邇伤褶k營(yíng)利 性職業(yè)高中，公司計(jì)劃未來(lái)這兩個(gè)地區(qū)新增 2-3 個(gè)新校區(qū)，根 據(jù)我們測(cè)算，我們預(yù)計(jì)未來(lái)新增約 2000 名學(xué)生規(guī)模。

高考復(fù)讀行業(yè)空間較大，政策利好民辦機(jī)構(gòu)

2022 年全國(guó)高考報(bào)名人數(shù)達(dá) 1193 萬(wàn)人，同 比 增 長(zhǎng) 0.01PCT，其中復(fù)讀與中職考生達(dá) 414.6 萬(wàn)人，占比 34.75%。 根據(jù)測(cè)算，按照高考報(bào)名人數(shù)約 1193 萬(wàn)人、往屆生比例 27%、 補(bǔ)習(xí)參培率 50%、人均單價(jià) 2.2 萬(wàn)元測(cè)算而來(lái)，22 年高考復(fù)讀 行業(yè)規(guī)模估算為 354 億元。各省教育廳相繼發(fā)布“公辦高中不 得招收復(fù)讀生”的相關(guān)規(guī)定，復(fù)讀市場(chǎng)逐漸向民辦高中、培訓(xùn) 機(jī)構(gòu)傾斜，復(fù)讀培訓(xùn)機(jī)構(gòu)招生數(shù)量有望獲得進(jìn)一步提升。對(duì)比 同業(yè)，龍門(mén)具有產(chǎn)品出色以及商業(yè)模式可復(fù)制優(yōu)勢(shì)。21 年公司 收購(gòu)毛坦中學(xué)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為全日制高中教育以及高三復(fù)讀培 訓(xùn)，將復(fù)讀業(yè)務(wù)向異地拓展，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。