北方稀土研究報告：戰(zhàn)略資源的全球龍頭.pdf
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- 時間：2024/01/12
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北方稀土研究報告：戰(zhàn)略資源的全球龍頭。持續(xù)成長的全球稀土龍頭。據(jù)工信部，20-23 年公司分離指標(biāo)由 6.38 萬噸增至 16.32 萬噸，三年 CAGR 為 37%，占國內(nèi)總指標(biāo)的 67%，占 全球總產(chǎn)量約 40%。以白云鄂博稀土礦的資源支撐，隨著公司 10.67 萬噸/年綠色冶煉升級改造項目投產(chǎn)，未來公司產(chǎn)量將保持持續(xù)增長。
關(guān)聯(lián)采購保證公司業(yè)績彈性。據(jù)公司關(guān)聯(lián)采購定價公式，公司從包鋼 股份采購稀土精礦能夠保持冶煉分離稀土 REO 的毛利水平，公司仍能 夠享受資源端收益，且利潤彈性或大于氧化物價格彈性，使得公司仍可 被視為資源股。
稀土價格易漲難跌。需求：我們預(yù)計 23-25 年碳中和將推動稀土需求 增速達(dá)到 10%，對應(yīng)的稀土 REO 增量約 3-4 萬噸/年；供給：增量主 要看盛和資源的坦桑尼亞項目和北方稀土的分離產(chǎn)能提升，兩者合計 約貢獻(xiàn) 14 萬噸 REO 增量，我們認(rèn)為未來 3 年稀土供需緊平衡中偏 短缺，價格中樞有望上移。
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