中材國際研究報告：工程、裝備、運營三足鼎立之勢漸成.pdf

中材國際研究報告：工程、裝備、運營三足鼎立之勢漸成。全球最大水泥系統集成服務商。公司隸屬于中國建材集團，實控人為國 資委，2005 年上市，2008 年至今全球水泥技術裝備與工程主業市占保持 第一。公司力爭十四五末實現工程、裝備、運營三足鼎立業務格局； 2023H1，公司工程/裝備/運營分別實現營收 115.4 億元/46.4 億元/35.7 億元，裝備與運營業務合計貢獻營收 40%/毛利 47%。2023 年前三季度， 公司新簽海外訂單 284 億元同比+169%創下歷史新高。

工程：綠色化智能化是趨勢。近年來，全球水泥總產量穩定在 40~44 億 噸水平，全球水泥產能整體處于過剩狀態，但水泥企業資本開支仍處于 高位。我國水泥行業碳排放強度較高，排碳總量約占全球水泥行業 75%， 雙碳戰略下，國內外水泥降碳需求突出。據有關政策指引，2020~2025 年 我國需提升能效等級的水泥產能約 5 成；全球范圍來看，近年有技改需 求的老線或超 6 成；經測算，全球在產產能技改升級潛在市場或在 4000 億元量級。

裝備：出口成長空間可期。水泥裝備在存量改造市場中有望成為下一增 長極，據麥肯錫預測，至 2025 年全球水泥裝備市場規模預計每年約 350- 400 億元；目前史密斯等國際巨頭仍占據主要市場。公司收購合肥院后 高端裝備制造業務進一步補強，后續將打造統一裝備業務平臺。2023H1， 公司實現裝備業務收入 35.7 億元占營收比重 17.4%，較 2022 全年提高 5.2pct；2023年前三季度，新簽裝備訂單53.3億元，調整基數后同比+14%。

運營：多線推進運營轉型。公司生產運營服務涵蓋水泥產線運維、礦山 運維、數字智能服務、固廢資源化利用四大領域，近年完成對中材礦山、 智慧工業的收購有效補強了礦山運維和水泥產線運維服務能力。據麥肯 錫預測，水泥運維和礦山運維市場至 2025 年有望達到 730 億元規模。 2023H1，公司實現運營收入 46.4 億元，其中礦山運維 28.1 億元/水泥運 維 10.5 億元；2023 年前三季度，公司新簽運營訂單 96.5 億元，其中礦 山運維 56.7 億元/水泥運維 20.1 億元。