安踏體育分析報告：始祖鳥，知名高端戶外品牌，安踏賦能助力騰飛.pdf

安踏體育分析報告：始祖鳥，知名高端戶外品牌，安踏賦能助力騰飛。知名高端戶外運動品牌，強大產品力為核心優勢。始祖鳥 1989 年成 立至今三次易主，目前由安踏集團接手。我們認為，始祖鳥強大的產 品力是其核心競爭優勢，為后續發展奠定良好基礎：1）防護功能強： 通過對外合作及自研的方式，開發多款領先面料，賦予產品較強的戶 外防護等功能。2）輕量化：通過新型面料、極簡設計、先進工藝，盡 可能降低產品質量，為穿著者節省體力、助力高效靈活運動（例如 Alpha SV 沖鋒衣 1998-2016 年的重量降幅達 33%）。

始祖鳥中國：歷經三大發展階段，安踏接手順風而起。1）代理商時期 （2000-2011）：始祖鳥中國銷售額快速增長，成功樹立起專業戶外運 動的品牌形象，并且開創了戶外專賣店與商場渠道并行、經銷商少而 精的渠道策略，奠定良好發展基礎。2）Amer 時期（2012-2018）：區 別于代理商時期相對粗獷的運營，Amer 深度賦能始祖鳥渠道建設、 中后臺系統等，加強精細化運營。3）安踏時期：中國業務為始祖鳥增 長主要動力（收入占比 50%），2019-2022 年中國流水 CAGR 高達 58%， 主要得益于：Gorpcore 風靡全球，始祖鳥借此東風通過代言人、自媒 體營銷、產品聯名等向泛運動人群破圈，渠道端全面升級以塑造消費 者品牌認知，產品端配合開拓商務職場、都市生活等多場景系列。

未來展望：預計未來三年始祖鳥中國流水破百億。截至 2022 年末， 始祖鳥中國約有 180 家門店，其中 55%左右為經銷店，45%左右為直 營店，店效約為 200 萬/月。我們預計，未來始祖鳥中國門店數量及店 效均有一定提升空間，到 2026 年流水有望超 130 億元人民幣，始祖 鳥全球流水天花板有望達 300 億元人民幣。