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Mini LED行業(yè)專題報告：成本優(yōu)化、場景打開，開啟高速成長期。近三年全球黑電市場受疫情、高通脹、內容渠道分流等因素影響，市場容 量有所萎縮，但調整過后趨勢上銷售規(guī)模已經(jīng)基本企穩(wěn)。結構上仍有亮 點，以 OLED、Mini LED、量子點、激光電視為代表的產品銷售實現(xiàn)快速 擴容，大尺寸趨勢延續(xù)。品牌競爭方面呈現(xiàn)明顯中進韓退的態(tài)勢，背靠地 位逐漸深化的大陸面板廠商和高性價比的 Mini LED 路徑，國內品牌在全球 TV 市場市占率穩(wěn)步提升。

Mini LED 產品力提升+價格優(yōu)化帶動滲透加速，創(chuàng)新場景打開成長空間

Mini LED 通過局部調光技術大幅提升傳統(tǒng) LCD 的畫面精度和對比度，畫質 表現(xiàn)基本對標 OLED，且避免了后者的燒屏痛點，伴隨成本優(yōu)化過程， Mini LED 逐漸進入加速滲透階段。國內 Mini LED 行業(yè)供應鏈成熟、降本路 徑清晰，上游芯片、中游封裝廠商積極擴產應對，下游品牌縱深一體化布 局謀求發(fā)展，我們看好降本釋放需求后規(guī)模效應進一步反哺成本優(yōu)化。基 于 Mini LED 產品較好的顯示表現(xiàn)及較高的性價比，TrendForce 預測， 2027 年全球 Mini LED 電視出貨量將達 2440 萬臺，假設全球電視出貨量 2 億臺，對應出貨量滲透率約 12%（23 年滲透率約 3%）。在國內 Mini LED 電 視市場快速發(fā)展的同時，龍頭企業(yè)亦有望依托技術優(yōu)勢切入車載、VR、醫(yī) 療等創(chuàng)新領域，拓寬發(fā)展路徑。

兆馳股份：Mini LED 全產業(yè)鏈布局，COB 步入收獲期

公司起于家庭影音，興于電視 ODM，盛于 LED，目前已經(jīng)成為全球消費 類電子品牌和硬件廠商的重要合作伙伴。公司主營業(yè)務中，智慧顯示與智 慧家庭組網(wǎng)是收入利潤的基本盤和現(xiàn)金牛業(yè)務，同時，公司著重深化 LED 全產業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，在上游芯片、中游封裝、下游照明及顯示應用各環(huán) 節(jié)持續(xù)發(fā)力。1）公司是全球電視代工龍頭企業(yè)，市場份額持續(xù)提升，據(jù) 洛圖科技數(shù)據(jù)，公司前三季度出貨 842 萬臺，同比增長約 36.9%，單三季 度出貨量位居行業(yè)第二。2）公司芯片業(yè)務持續(xù)迭代，結構升級；封裝業(yè) 務優(yōu)勢領先，應用場景持續(xù)豐富；應用端 COB 積極擴產，商業(yè)化有望加 速滲透。且從產業(yè)鏈角度而言，公司芯片、封裝、照明及顯示產品互為上 中下游，能夠有效減少中間環(huán)節(jié)、控制成本，有望轉局部最優(yōu)為全局最 優(yōu)，利用內生體系優(yōu)勢增強綜合競爭力。