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鴻合科技研究報告：教育平板龍頭迎出海、教育服務、AI三擊共振。深耕教育信息化，“一核兩翼”推動產(chǎn)品創(chuàng)新與服務升級。公司主營面 向課堂教學的智能交互平板硬件產(chǎn)品，2020 年開啟“一核兩翼”戰(zhàn)略，加速由 產(chǎn)品向服務轉(zhuǎn)型。公司國內(nèi)外 Hitevision 和 Newline“雙品牌”齊發(fā)力，2015-2017 年 IWB 產(chǎn)品全球市占率連續(xù)三年位列第一。近年海外收入占比持續(xù)提升， 2023H1 海外毛利率達到 42%，利潤基本盤穩(wěn)健。2019-2023Q3，訂單逐步上 行，深圳、蚌埠生產(chǎn)基地產(chǎn)能蓄勢待發(fā)，產(chǎn)業(yè)底部拐點明顯。

乘海外教育信息化東風，自有品牌 Newline 崛起。在海外教育信息化政 策支持下，根據(jù)迪顯咨詢預測，2023-2027 年教育交互式平板出貨量 CAGR 為 12.3%，其滲透率水平遠低于國內(nèi)，市場空間廣闊。2019-2022 年，新線美國營 業(yè)收入與凈利潤 CAGR 為 46.0%、54.3%；根據(jù) Future source，2023Q3 “Newline” 北美市場市占率已提升第一名。隨著普米代工業(yè)務淡出，自有品牌 Newline 崛 起，有望實現(xiàn)歐洲、印度、東南亞市場等市場的突破。

國內(nèi)交互平板優(yōu)勢地位穩(wěn)固，教育服務打開增量空間。國內(nèi)教育交互平 板出貨量較穩(wěn)定，當前鴻合“Hitevision”與視源“希沃”形成國內(nèi)教育平板雙寡 頭。根據(jù)迪顯咨詢，2023Q3 國內(nèi)出貨量當中希沃與鴻合分別占 54.6%、21.2%， 隨著國內(nèi)龍頭市占率提升，交互平板低價競爭有望緩解。“一核兩翼”戰(zhàn)略加 速推進，課后服務“鴻合三點伴”有望實現(xiàn)收入；AI 賦能教育場景，公司理 化生實驗測試與體育 AI 業(yè)務加速滲透，教育服務大有作為；AIGC 結(jié)合硬件 終端，交互平板搭載算力可實現(xiàn)大模型賦能課堂教學。

持續(xù)收購擴展品牌渠道，產(chǎn)研一體化構(gòu)筑規(guī)模優(yōu)勢。公司業(yè)務主要通過 設立或合資控股子公司開展，并設立私募股權(quán)基金投資孵化協(xié)同業(yè)務。2023 年 10 月，公司收購新線美國少數(shù)股權(quán)，或開啟公司海外并購之路。相比海外競 爭對手，公司堅持產(chǎn)研一體化布局，自有研究院與生產(chǎn)基地與本地化渠道銷售 實現(xiàn)高性價比，海外自有品牌高毛利率、凈利率水平將增強整體盈利能力。