富恒新材研究報告：比亞迪為代表汽車與高附加值消費電子業務，隨募投完工擴張.pdf
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- 時間：2024/01/23
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富恒新材研究報告：比亞迪為代表汽車與高附加值消費電子業務，隨募投完工擴張。富恒新材是第五批國家級專精特新“小巨人”，自 1993 年成立以來專注改性塑料， 形成上萬種產品配方。汽車領域以比亞迪為代表，用于其自有品牌新能源汽車的 尾燈注塑結構件，輕量化內外飾件，此外通過 SM Polymers Inc. 2022 年向終端豐 田、本田、通用銷售 3693 萬元。消費電子 2020 年成功進入三諾電子供應鏈體系， 其終端有哈曼（Harman）、安克創新（300866）等品牌音響、耳機。所用 PC/ABS 復合材料附加值高，以傳音控股手機外殼為例，相關項目毛利率 31.98%。
成長性賽道，高毛利改性工程塑料類、聚烯烴類占比提升
國內塑料產業發展速度較快，但塑料應用規模仍然偏小。全球塑料改性化率 50%， 而據國家統計局數據，我國塑料改性化率 2021 年為 24%。富恒新材營收利潤保 持上升趨勢，2023 年前三季度營收 3.93 億元，歸母凈利潤 4457 萬元，同比分別 增長 17.25%與 46.45%。苯乙烯類、改性工程塑料類、聚烯烴類三大主營產品， 后兩者下游均為家電、消費電子與汽車，且毛利率高，2023H1 達到 23.83%與 21.53%，占比不斷提升，帶動盈利能力增長。工藝研發團隊在保障產量與品質 情況下降低成本。選取禾昌聚合，規模相似且均具備良好成長性的江蘇博云、海 正新材為可比，PE（2024E）均值 23.2X，富恒新材為 12.9X。
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