滬農商行研究報告：深耕科創的特色農商行.pdf

滬農商行研究報告：深耕科創的特色農商行。滬農商行是上海轄內唯一農商行法人，資產規模領先同業，23 年 9 月末公 司資產 1.37 萬億元，位于上市農商行第 2。上海科創金融氛圍濃厚，產業 園區和“五個新城”建設規劃持續創造信貸投放需求。公司具備本地地緣優 勢，郊區網點數量和存貸款份額尤為領先；國資股東背景深厚、綜合金融架 構完備，利于 “政會銀企”四方密切合作。此外，公司自 2009 年開始布 局科創金融，近年來逐步設立上海首家科技專營支行和首個總行級科技金融 事業部，科創金融潛在發展空間再上臺階。

盈利拆解：中收占比領先同業，成本節約釋放利潤

滬農商行 23Q1-Q3 ROA、ROE 均排名上市農商行第 2，主因中收占比領先、 成本優勢突出。公司持續推動網點標準化和業務數字化，審慎控制資產投放， 管理費用和信用成本優勢明顯。公司將零售金融作為戰略“主戰場”，中收 占比領先同業。23Q1-Q3 滬農商行營收、凈利潤分別同比+4.5%、+14.9%， 分別排名上市農商行第 3、第 6，資產擴張提速、其他非息提振和撥備節約 推動盈利增長，低基數下手續費收入也正向貢獻盈利增速。

業務經營：整體推進綜合金融，重點突破特色業務

滬農商行貸款結構均衡，23 年 6 月末對公/零售分別占 58%/31%，零售存 款占比低、存款活期率高，體現負債成本優勢。對公端，搶先布局科創金融， 測算 22Q4-23Q3 對公貸款增量中 45%為科技型企業貸款，以科創金融支撐 貸款規模持續穩健擴張。零售端，公司財富管理起步較早，養老金融 AUM 貢獻度高，中收占比、非保本理財規模領先同業；非按揭貸款占比提升，零 售貸款結構進一步優化。公司資產質量保持同業較優水平，23 年 9 月末不 良貸款率為 0.97%；同期核心一級資本充足率排名同業第 1，資本彈藥充足。