中國鐵建研究報(bào)告：建筑央企估值洼地，估值及業(yè)績(jī)有望迎來雙擊.pdf

中國鐵建研究報(bào)告：建筑央企估值洼地，估值及業(yè)績(jī)有望迎來雙擊。全球基礎(chǔ)建設(shè)龍頭，業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長。中國鐵建為全球最具實(shí)力的特 大型綜合建設(shè)集團(tuán)之一，設(shè)計(jì)、建設(shè)了我國 50%以上鐵路，約 30%的高 等級(jí)公路。近年公司收入穩(wěn)健增長，凈利率持續(xù)改善，推動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。

公司新一輪行情開啟展望：外部環(huán)境變化，疊加自上而下央企改革主題，公 司有望迎來估值及業(yè)績(jī)雙擊，估值洼地或迎來反轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，此前由于 相對(duì)平穩(wěn)的業(yè)績(jī)?cè)鏊?、?guī)模導(dǎo)向的發(fā)展路徑、投資者價(jià)值實(shí)現(xiàn)不充足，公 司的絕對(duì)價(jià)值受到了壓制。但目前這些因素均在發(fā)生積極變化，公司估值 及業(yè)績(jī)有望迎來改善，進(jìn)而走出估值洼地。

相對(duì)視角：全 A 業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，建筑央企價(jià)值再現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā) 展，建筑央企經(jīng)營持續(xù)保持穩(wěn)健下投資性價(jià)比得到凸顯，同時(shí)伴隨市場(chǎng)利 率下行，公司股息率相對(duì)可觀，有望獲得資金青睞，對(duì)應(yīng)估值得到修復(fù)。

外需穩(wěn)?。夯ǚ€(wěn)增長+“三大工程”推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)持續(xù)提升。1） 基建穩(wěn)增長必要性仍在，12 個(gè)化債區(qū)域影響整體可控，中央加杠桿下基 建投資仍有望保持高個(gè)位數(shù)增長，公司基建業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)穩(wěn)增；2）“三大工程” 建設(shè)推進(jìn)，支撐公司房建訂單延續(xù)高增。

內(nèi)在優(yōu)化：“一利五率”考核落地，公司經(jīng)營質(zhì)量有望獲得改善。“一利 五率”考核聚焦效益提升，公司通過推進(jìn)精細(xì)化管理、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，聯(lián) 同把握“三大工程”下毛利率相對(duì)較高市政工程放量、鐵路人力及輔材定額 價(jià)格調(diào)整機(jī)遇，推動(dòng) ROE 穩(wěn)步上行，進(jìn)而帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L及估值雙重提升。

市值管理考核下達(dá)，價(jià)值重估有望繼續(xù)演繹。公司目前估值、分紅率較 同行靠后，在外生考核驅(qū)動(dòng)下，提高分紅率、增持、回購等資本運(yùn)作方案 獲得企業(yè)管理層的支持力度將顯著提升，同時(shí)新領(lǐng)導(dǎo)上任為公司發(fā)展注 入新能，市值管理上具有較大提升空間。